受中美贸易摩擦、外国投资监管趋严等因素的影响，2019年上半年，中国企业海外并购总额仅为200.4亿美元（商务部的数据），比去年同期大幅下降61.4%。但另一方面，“一带一路”沿线的并购交易规模则保持了稳定增长，成为中企“走出去”的热门区域。随着跨境并购交易数量和金额的基数不断增加，并购融资手段及工具也日益丰富。在此背景下，银行应积极创新跨境并购融资产品，运用多种组合式融资产品，支持中国企业高效完成海外收购。跨境并购的交易总量较大,能否成功，很大程度上依赖融资方式的筹划；同时，面对金融市场的不断发展，企业也需要与时俱进利用市场金融工具进行创新，找到最适合自身的融资方式。笔者从多个角度剖析近年来出现的跨境并购融资工具。

定向可转债、私募可交债

是上市公司并购的新利器

定向可转债、私募可交债等融资工具以及“以小搏大”等交易设计层出不穷，为解决跨境并购融资难提供了新思路。定向可转债是上市公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。债券持有人对是否将债券转换成股票享有选择权，因而定向可转债可被看作内嵌看涨期权的债券，可以实现“保底+向上弹性”。当债券发行公司的股价上涨时，债券持有人能够通过转股获得股价上涨的弹性收益；当股价下跌时，债券持有人则可将债券持有到期，再要求债券发行人还本付息。在并购交易中，定向可转债包含支付、融资两个功能。作为支付工具的定向可转债，能够较好地弥补传统现金支付和股份支付的缺点，为均衡并购双方不同的利益诉求提供解决方案。在现金支付中，并购方在进行外部债权融资时，若使用定向可转债作为支付对价，既不会对当期的现金流产生负担，并购方也无需再进行外部融资。如，某消费电子龙头企业为拓展自动化设备的产品线及应用领域，以2.1亿元收购某新三板挂牌公司，通过发行定向可转债、股份及支付现金的方式购买目标公司100%的股权。在该案例中，定向可转债作为一种支付工具，给目标公司的实际控制人提供了更多选择，增加了并购融资工具的丰富性，有利于促进并购交易的高效执行。