2008年，全球金融危机后，主要发达经济体采取降息和实施大规模资产购买计划，造成主要央行资产负债表规模迅速扩大。在全球经济逐渐复苏的背景下，主要央行的货币政策开始发生转向，美联储已通过降息、缩表收紧货币政策，目前，加拿大、英国、韩国等国家纷纷跟随美国开始加息，欧央行和日本也透露出计划开启货币政策正常化。发达经济体货币政策的转向将会推升全球债券收益率，造成主要货币汇率大幅波动，对国际资本流动、全球资产价格和新兴市场国家汇率造成冲击，增加新兴经济体发展的不确定性，中国需要采取相应的措施来缓冲其带来的冲击。

对国际资本市场的影响

央行缩表会导致央行持有的中长期国债减少，因此，市场上中长期国债供给增加，导致中长期国债收益率上升。譬如，2018年年初以来，美国10年期国债收益率开始剧烈上行，增加约50个基点，2月20日10年期国债收益率已达到2.88%，且有进一步上升的趋势。短期国债利率也有上升趋势，2017年年初，美国6个月期国债收益率为0.65%，2018年2月20日达到1.83%。随着国债利率回升，其他债券利率水平也会上扬。可以预计的是，2018年，美国经济将维持“经济强、金融紧”的局面，未来美债利率还会持续上行，美债相应地将遭受最直接的负面影响。不过，由于美联储等央行货币政策正常化的步伐将会是渐进的，如果核心通胀没有出现持续上行趋势，美国等发达经济体的债券市场冲击不会太大。

货币政策收紧使得预期无风险利率上升，美国三大股指上涨势头逐渐放缓。2018年年初，美国股票价格产生剧烈波动，并在2月出现暴跌，标普500在2月5日创下六年半来的最大跌幅。可以预计，美国货币政策收紧，短期内会带来美国股指回调，但当前美股的基本面并未恶化，美股下跌主要源于货币政策转向后，此前其长期上涨积聚的泡沫需要适度调整来释放。从中长期来看，市场对盈利前景普遍看好，美股依然具备投资的价值。但是，在短期内，美股风险仍然较大，将会面临进一步调整。