去年四季度以来，随着我国银行间市场利率的系统性抬升，资金价格呈现出大幅波动的特征（见图1）。当前各界对利率的分析侧重于其价格水平，往往忽视对其波动性的研究。事实上，作为最为基础的金融变量，利率的波动性是影响金融产品投资价值、资本市场情绪甚至宏观经济稳定的重要因素。如何看待上述波动性及其未来的演进，无疑是值得市场关注的内容。

短期利率波动性为何会加大

流动性的边际趋紧可以较好地解释短期利率水平的系统性抬升，但难以充分解释其波动性的显著加大（见图2）。从衡量银行间市场流动性状况的各项数量指标来看（如超储率、央行净投放等），其与短期利率（R007和DR007）的波动性之间并无明显的同步对应关系。