当前，中国经济在不断升级的稳增长政策下确实出现了短期企稳，但L型趋势并未改变。接下来稳增长的措施和手段中，真正让人期待的是财政政策，新一轮主动的财政赤字扩张是大势所趋。在这种背景下，各大类资产价格走势将受到不同的影响。

笔者认为，新一轮财政赤字扩张将呈现如下特点。

第一，减税降费力度比以往要大。一是全面实施营改增，从2016年5月1日起，将试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业，并将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围，以确保所有行业税负只减不增。二是将18项行政事业性收费的免征范围，从小微企业扩大到所有企业和个人。

第二，新一轮财政赤字扩张的一大背景是货币政策有效性比以往要弱。目前央行更倚重SLF、MLF、PSL等结构性工具的使用以及公开市场操作，以对冲性操作为主，以熨平流动性缺口为主要目标。虽然市场预期央行四季度可能降息，但从“宽货币”到“宽信用”的传导渠道受阻。M1、M2剪刀差持续扩大以及民间投资持续恶化，表明除房地产外，私人部门的信用创造依然疲弱。预计未来货币政策仍将以稳健为主基调，稳增长将更加依赖财政政策加码。