全球债务的雪球自2008年以来越滚越大已是不争的事实。按照国际清算银行（BIS）的统计，全球非金融部门债务占全球GDP比重已从2007年底的200%左右攀升至2017年底的244%。从部门结构看，居民部门是相对去杠杆的，其债务占GDP的比重较2008年金融危机高点有所下降；但政府部门和企业部门迅速接棒，债务增长较快，已成为加杠杆的主要主体。从债务水平看，全球企业部门债务占全球GDP的比重最大（96.6%），其次是政府部门（85.7%），居民部门最低（62.1%）。相较2008年金融危机的债务高点，企业、政府和居民部门债务占GDP的比重分别增加了6.8、8.2和-5.9个百分点：企业和政府部门是本轮债务增长的主要推手。对于全球债务的未来演变，笔者认为有三个问题需要关注和思考。

第一个问题：全球债务持续的沃土是否生变

从宏观层面看，2008年以来，债务的滚续主要是超常规的宽松货币政策推动；2015年，美国经济率先开启了本轮复苏，随后欧洲经济和全球贸易也开始复苏，各国纷纷跟随美国跨入加息队伍，因此，2016年以来债务的持续，主要依靠的是全球经济增速的提升。由此引发第一个问题：眼下全球债务持续的沃土是否发生了变化？换句话说，就是上述两个使全球债务得以持续的条件是否还存在？

首先，全球经济增长的上行趋势将面临拐点。在国际货币基金组织（IMF）10月的最新展望中，将今年和明年的经济增速下调了0.2个百分点至3.7%，而且对主要经济体的经济增速都进行了下修。这也就是说，全球经济增长将在2019年开始回落，本轮繁荣增长的拐点已经越来越近。