2015年下半年以来，人民币汇率经历了持续贬值，但中国出口增速却处于低位震荡，汇率与出口之间呈现明显的背离。汇率贬值难道真的不能带动出口增长了吗？其背后的原因是什么？如何看待汇率对未来出口的影响？在当前国内经济动能趋弱的情形下，准确判断出口及外需的变化对于预测未来宏观大势至关重要。下文中，笔者将对以上问题进行探讨。

汇率仍能带动出口吗?

纵观历史，人民币汇率与我国出口之间总体上保持基本同步关系，汇率贬值往往对出口增长有明显的带动作用。尽管如此，历史上也曾出现过两者大幅背离的情况（见图1），例如，2015年下半年至今，以及1998年8月至1999年的人民币贬值期间。笔者发现，这两次汇率与出口的背离具有高度相似性：首先，从汇率的变动来看，两个时段均出现了长时间、大幅度的贬值；其次，从汇率对出口的拉动来看，两个时段对出口的拉动都经历了比其他贬值周期更长的时滞；此外，从出口增速回升的路径来看，两个时段均在人民币贬值初期经历了一定程度的下降后才开始回升，并且在回升过程中伴随着多次震荡。