2018年，在人民币汇率先涨后跌、中美贸易摩擦的背景下，中国国际收支韧性十足，跨境资本流动平稳运行。展望2019年，在诸多因素演进方向和作用结果不确定的情况下，中国跨境资本流动冲击风险总体可控，有可能呈现经常项目温和顺差、资本项目尤其是短期资本偏流出压力的国际收支格局，但资本外流不等于人民币必然贬值。

汇率震荡加剧但并未重现跨境资本流动冲击

汇率杠杆调节作用正常发挥。2018年，人民币兑美元汇率先涨后跌、双向波动，最高升至2015年“8.11”汇改启动时的水平，最低又跌至7附近（见图1）。前10个月，人民币汇率中间价累计下跌约6%，个人和企业没有恐慌性抢购和囤积外汇，反而合计减少境内外汇存款635亿美元。而以银行代客结（售）汇/银行代客跨境外汇收入（支出）衡量的市场结汇意愿，则同比上升3.5个百分点，购汇动机回落0.4个百分点。其中，4至10月份，人民币汇率中间价累计下跌近10%，个人和企业合计减少境内外汇存款816亿美元；结汇意愿则比一季度提高了6.1个百分点，购汇动机回升了2.1个百分点。之所以没有出现市场恐慌，一是人民币汇率弹性增加，避免了预期的进一步积累；二是前期做空人民币者损失惨重，市场对此记忆犹新；三是民间部门货币错配改善较多，且有意识和条件的企业，大都做了汇率风险对冲（见图2和图3）。