2018年是全球从金融危机以来的“放水”过渡到流动性“回笼”的起点。伴随着美联储按计划推进“缩表”，欧央行和日本央行启动减量资产购买，中国央行在金融强监管和人民币弹性加大的过程中资产负债表也表现出收缩趋势。在这一背景下，四大央行的资产总额在2018年3月见顶后，步入温和回落：全球流动性拐点已然呈现（见图1）。

2019年将是全球流动性拐点的进一步演绎。按照计划，美联储缩表将比2018年加快16.3%，欧央行已结束量化宽松（QE）资产购买，日本央行的量化加质化货币宽松政策（QQE）也在悄然放缓。但需要注意的是，货币政策的方向是在与实体经济的互动中形成的，货币政策正常化的节奏也相应取决于实体经济的体质和承受力。基于此，笔者认为，在全球经济增长动能放缓的背景下，2019年全球流动性回笼将经历一个由快到慢的过程。随着全球主要央行从“大水漫灌”转向“细水长流”，再转向“覆水渐收”,全球经济必将受到一番新的淬火，全球金融市场也必将经受一番新的考验。这是全球货币政策的“新常态”。

美联储：缩表计划或难维持