外汇市场焦点：美国关税政策对于全球外汇市场冲击有所减弱，内外部经济因素共同压制美元汇率

关税政策变动引发避险情绪上升，但未对美元走势提供支撑。2月以来，特朗普关税政策表态出现多次变动，3月4日，美国对加拿大、墨西哥、中国加征关税生效后，3月6日特朗普签署《对加拿大、墨西哥关税修正案》，对符合美墨加协定优惠条件的进口商品予以免税。近一段时期，市场关于美国贸易政策不确定性的讨论持续升温，避险情绪上升，3月4日波动率指数（VIX指数）录得23.51，为近2个月新高。与一个月前不同，近期市场情绪变化未对美元指数形成有效支撑。截至3月6日，美元指数（USDX）收于104.2055，较1月110的高点回落5%左右。根据美联储公布的美元指数，2月美元对主要贸易伙伴货币贬值0.16%，其中对发达经济体货币贬值0.55%。

近期美元下跌受美国内外部经济因素共同作用，从内部看经济基本面走弱是主要因素。一是经济增长预期减弱，2月28日，美国亚特兰大联储预计2025年一季度国内生产总值（GDP）将萎缩1.5%，引发美国经济减速担忧。二是消费、工业需求等主要经济指标表现欠佳，美国经济分析局2月28日公布数据显示，2025年1月个人消费支出（PCE）环比下降0.2%，为2021年2月以来最大降幅；2月美国供应管理协会（ISM）制造业采购经理指数（PMI）（新订单分项）仅为48.6，低于荣枯线，指示工业需求不足。三是进出口逆差扩大，1月美国商品贸易逆差扩大25.6%，至1533亿美元，创历史新高。经济基本面走弱引发美国通胀预期下降，3月以来债券市场反映通胀预期的变量——通胀补偿（通胀补偿=美国10年期国债到期收益率-10年期通货膨胀保值债券收益率）持续回落，跌至近2个月低点2.35%。

从外部看，欧洲大规模增加财政支出计划等因素推动欧元兑美元汇率升值。一是国防、基础设施支出计划提振经济预期。3月4日，欧盟委员会宣布《重新武装欧洲》计划，允许成员国在不触发过度赤字程序的情况下大幅增加国防开支，使各国国防开支平均增加GDP的1.5%。此后，德国新政府宣布设立5000亿欧元的专项投资基金用于基础设施投资，并进一步修改债务规则。市场预计两项超预期财政支出计划将刺激欧洲经济复苏，支撑欧元兑美元汇率突破1.08。二是部分景气指标回升。3月以来，欧洲经济意外指数持续上升至29.8，达到年内较高水平，说明实际经济表现好于预期；德国2月PMI指数为46.5，连续2个月趋近于荣枯线；叠加俄乌和谈预期，欧洲经济增长预期呈现修复。三是欧元区降息预期弱化。3月6日，欧央行在宣布降息后的声明中表示，实现通胀目标的进展顺利。