自2020年初新冠肺炎疫情暴发以来，全球的经济和金融形势发生了巨大的变化。美国2020年4月后推出的天量货币和财政刺激政策稳定了经济和金融市场，但带来了两年后的高通胀。为了应对当下的高通胀，美联储正在开始大幅度提高利率，此举形成了美元对人民币的利率倒挂。在美联储紧缩货币政策的约束之下，中国在短期内维持较高的经济增长速度和稳定经济增长预期相当重要。中长期而言，中国进一步改革开放，一个重点是双资本改革开放，即以资本项下的进一步开放促进国内资本市场的进一步改革。双资本改革开放还有助于进一步促进国内科技创新，有利于发展直接融资，增强经济增长的韧性。全球货币体系第三次寻锚的过程，给人民币国际化带来了重大的机遇和新的挑战。中国要积极参与全球货币体系寻锚的政策讨论和制度建设。

疫情以来外部金融环境的变化

全球金融市场在2020年3、4月份遭受新冠肺炎疫情的冲击，美国股市四次熔断。美国因此出台了天量的货币政策刺激和财政政策刺激。就货币政策刺激而言，2020年4月到2021年4月，美国的M2年同比增长速度超过20%（正常年份，美国GDP增长2%—3%，对应的M2增长速度一般在5%左右）。2020年美国GDP增长-3.4%，但M2增长是正常速度的四到五倍。同期，美国财政赤字水平高达6万亿美元（特朗普推高到4万亿多美元，拜登上台之后又增加1.9万亿美元），占美国GDP规模的近30%。一般而言，一个国家在进行逆周期调节时，财政赤字不超过该国GDP规模的3%，但美国将这个占比提升了10倍。

2020年4月份，当时市场担心美国会发生类似2008—2009年的大危机，还有一部分人担心会出现大萧条，当时国内学术界也有一些争论。笔者是少数派，认为既不会出现2008—2009年这样的大危机，也不会出现类似1929—1933年那样的大萧条。笔者的判断基于两个原因：一是自2008年危机以后，美国金融系统的基本面经过十余年的修复，没有太大问题；二是笔者预计美国的应对措施一定是空前的，是超预期的，因为2020年是总统大选年，特朗普肯定会拼尽全力，争取连任。而2008年美国发生金融危机时，当年是小布什总统两届任期的最后一年，已经是个跛脚总统。在空前力度的政策刺激下，2020年美国股市和全球股市是一个大牛年。