进入21世纪以来，随着中国外汇储备数额的增加，各种担忧风生水起。与此对应，分切外汇储备的建议方案也随之提出。为了厘清其中的一些误解或错觉，笔者提出一孔之见，以期引玉。

问题的提出

2001年12月11日中国加入世贸组织以后，尤其是2005年7月21日，迈出了人民币汇率市场化改革步伐以后，中国的国际收支顺差明显扩大，年度对外贸易顺差从2001年的225.5亿美元扩大到2014年的3830.6亿美元。受此影响，国家外汇储备余额也从2001年年底的2121.65亿美元，快速增加到2014年年底的38430.18亿美元。2015年以后，在推进“一带一路”建设过程中，中国加大了对外投资的力度，海外资产的数额从2005年的12233亿美元增加到了2018年的73242亿美元，国家外汇储备资产降低到31680亿美元。2018年，在中美贸易摩擦拉开序幕的背景下，中国的贸易顺差依然达到3517.6亿美元（其中，对美贸易的顺差达到3233.2亿美元）；在全球外国直接投资（FDI）大幅下降的背景下，中国实际使用外资达到1349.7亿美元（增长了3%）。

国际收支中的“贸易项”和“资本项”的双顺差，必然引致大量外汇流入中国境内。按照西方经济学教科书的理论，为了应对持续流入的外汇，中国人民银行将被迫发行对应数额的人民币进行对冲，并会由此引致三个负面效应：一是货币政策独立性丧失。在外汇大量且持续流入的条件下，央行需通过增加人民币发行量进行对冲，形成人民币发行与外汇流入（尤其是美元）相挂钩的局面。这种货币投放量受制于流入的外汇数量的情况，会导致货币政策偏离“保持币值稳定”的主方向，货币主权旁落，人民币就不可能成为一个独立的货币，也就不可能成为主要的国际货币。正因如此，虽然人民币已经进入国际货币基金组织的特别提款权（SDR）“篮子”，但要维护“入篮”依然堪忧。二是经济过热。在货币投放量受制于外汇流入数量的背景下，过多的人民币投放意味着需求的膨胀，很容易出现投资过热的现象。而投资过热不仅会引致GDP增长率高企，还会引致物价上行（或通货膨胀）和资产价格上行，进而引致经济过热。三是群体性事件频发。在投资过热、通货膨胀、资产价格上行和经济过热的“恶性”循环中，各种的社会矛盾将累积并被激发，经济问题遂转化为社会问题，甚至可能成为政治问题。运用2006年以后中国经济金融运行的数据和相关现象，似乎也实证了这些理论的逻辑推论。