管清友 如是金融研究院首席经济学家

2019年，中国经济的内外部形势依旧复杂严峻。预计今年上半年，中国经济可能会继续下探，并出现一个相对的底部；下半年，在稳增长措施的刺激下，中国经济或将有所起色。对于投资者而言，国内资产价格的波动或将加剧，使得投资的难度大大增加，但还是有很多机会值得重点关注。

一是股票市场。目前A股的估值确实处于全球的相对低位，是比较便宜的。从长远来看，目前的A股估值仍然处于历史的底部区域，是值得配置的；从短期来看，今年是股票大年，市场肯定比2018年要好。接下来，股票市场可能会有较好的结构化投资机会，但业绩分化会比较严重。基本面优秀的股票会有市场，特别是在科创板的推动之下，一部分科技类的成长价值股仍然会成为投资热点。但需要注意的是，业绩出清还在继续，业绩挤泡沫还有很大的压力，基本面不好的股票的业绩风险仍值得警惕。

二是核心城市房产。对比中国十几年的房价走势，可以得出一个基本的结论，即政策是一个非常重要的指标。只要房地产政策放松，房地产价格一定上涨，但是会存在时滞。例如，2014年—2015年房地产政策宽松，到2016年—2018年房地产价格才出现暴涨。从宏观层面来看，去年到今年，货币政策正在边际宽松。从地产调控政策来看，房贷利率出现回落，有些地区的限售限价政策开始放开，整个市场的政策转向已经非常明显。虽然不会有2014年那样的大力度放松，但应该和2011年更为类似，即以货币宽松和局部宽松为主。也就是说，方向已经明确了，只不过是时间的问题。但需要注意的是，前三轮货币宽松政策之后，房价的估值可能都是一样的，但这一轮可能不一样。从近两年开始，一线城市和二线城市、核心城市和非核心城市的房价差距正在拉大。其中，核心城市比较令人看好，一线城市和热点新一线城市会成为最大的受益者。