近年来，越来越多的中资企业借助在离岸市场发行美元债这一融资高效、成本较低的方式进行境外融资。随着国内融资环境的收紧以及境外发债手续的简化，2017年以来，中资企业境外发债的势头十分迅猛。根据彭博的数据统计，截至2017年12月20日，中资企业及其境外机构在离岸市场共发行美元债（不包括存单）共430只，债券规模达到2125亿美元，整体发行数量及规模均创历史新高。与2016年同期发行数量和规模相比，发债数量上升了63%，发债规模增长了80%，为近三年增速最快的一年。

美元外债扶摇直上
比较近十年的发行情况，2017年的中资美元债呈现以下显著特征：其一，发行主体持续扩容，且以金融行业为主。从2010年开始，美元债发行主体持续扩容，从最初以能源、医疗行业为主，逐步扩大到金融、政府、科技等十多个行业或机构部门。尤其从2013年开始，金融行业由于境外业务扩张需要，部分银行急需补充资本金，适逢当时境外融资成本相对较低，金融行业境外发债放量增长，取代能源行业，成为美元债发行的主力军，并自此长期占据着境外美元债发行行业的首位。2017年，金融行业共发行美元债266只，发行规模1223亿美元，发行总量及总金额占比均超过一半（见图1）。

其二，发债利率稳中回升，但仍处于较低水平。对比过去十年里5年期以上美元债平均发行利率与美国10年期国债收益率的走势可以发现，两者之间存在非常明显的相关性，变动步调大体一致，两者息差维持在2%—3%之间。2008年11月，美联储为抵御金融危机带来的影响，开始实行量化宽松政策，从市场买进大量国债。这导致债券市场的资金供给突然放大，对债券的需求随之迅速增加，国债价格持续走高，收益率相应下降。直到2014年，由于美国经济出现好转，美联储决定退出量化宽松政策，美国国债收益率遂维持稳定。2017年美联储加快加息步伐后，美国国债重拾升势，5年期以上美元债发行利率也伴随着美国10年国债收益率的上涨有所回升，平均发行利率从2016年的3.64%上升至2017年的4.28%。但从过去十年的数据看，目前美元债发行利率仍处于历史较低水平（见图2）。

从行业分类来看，近三年中资美元债利率呈现行业分化，必需消费、科技、医疗保健行业受发行企业基本面的影响，波动幅度较大，其余行业相对较稳。2017年，医疗保健行业的平均利率最高，超过了7%；相对而言，政府及公共事业行业，其发债利率最低（见图3）。

其三，发行期限更加丰富，1年期以内短债发行放量。从发债期限看，期限日趋丰富：2008—2012年，发债期限以5年期以上的长债为主；从2013年开始，1—5年期中债发行开始提速，并于2016年首次出现1年期以下的短债；2017年，1年期以下短债增幅放量，上升到58只（见图4）。这跟国家发改委2015年颁布的《关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》（发改外资〔2015〕2044号，下称“2044号文”）的出台有直接关系：一方面，2044号文取消了企业发行外债的额度审批，实行备案登记制管理，国家发改委按年度一次性核定外债规模，企业可分期分批完成发行，降低了境外发债的过审难度，提高了外债发行的效率；另一方面，从境外借入1年期（含）以上资金需要得到国家发改委的批复，1年期以下外债则不需要。在境内融资环境趋紧的形势下，为抢时间窗口、提高发债效率， 2017年，中国企业参与发行的1年期以下短期债迅速扩容。