2024年以来，央行国债交易操作引发市场广泛关注。我国央行把国债买卖纳入货币政策工具箱，是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。2024年6月19日，中国人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛上表示，人民银行正在与财政部加强沟通，共同研究推动在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。这个过程整体是渐进式的，国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。笔者结合主要发达经济体央行购债的实践经验，分析我国央行开展国债交易的政策逻辑、操作空间以及政策着力点。

主要发达国家央行持续大规模增持国债

在现代货币政策体系中，美国、日本、欧元区等主要发达经济体央行普遍将国债交易作为调节流动性、实施数量型货币政策的重要工具。2008年国际金融危机后，为应对危机和刺激经济增长，主要发达国家纷纷通过加大财政赤字、扩大财政支出以刺激需求，央行则以大规模量化宽松操作“为财政托底”。2010年末，美联储所持有的美国国债规模突破1万亿美元，占其总资产的41.5%。此后十余年间，美联储先后实施三轮大规模购债，其所持国债规模于2022年6月达到峰值5.77万亿美元，占总资产的64.7%。同期，日本央行亦持续扩表，2011年7月持债规模突破1万亿美元，2020年底升至近5.3万亿美元，占总资产比重达76.5%。欧洲央行则通过三轮资产购买计划，涵盖成员国政府债券、资产支持证券、企业债券等，持有资产总额由2010年底的不足2000亿美元，扩张至2022年初的5.5万亿美元，占总资产的55.6%，至2024年底升至67.5%。英格兰银行亦大幅购债，截至2022年初，其所持国债达约1.2万亿美元，占总资产的76.6%。