廿载通衢连四海，一朝活水润寰瀛。自2002年合格境外机构投资者（Qualified Foreign Institutional Investors，以下简称QFII）制度破冰启航，中国资本市场以循序渐进的模式，在风险可控的前提下稳步推进高水平制度型开放，开放浪潮得以磅礴之势奔涌向前。历经二十余载淬炼，合格境外投资者制度已成长为境外资本配置中国资产的重要枢纽与信赖通道。作为这一历程的重要见证者、坚定参与者和积极推动者，中国银行始终屹立于跨境投资服务前沿，以专业、稳健、创新的托管服务，精心架设联通全球资本与中国机遇的金融桥梁，在服务国家发展战略与开放大局中，奋力书写着开放合作的时代华章。

制度筑基：合格境外投资者制度的演进脉络

资本市场高水平开放是国家金融现代化征程的必由之路，而合格境外投资者制度则是这条康庄大道上不可或缺的基石。从2002年QFII制度初啼新声，到2011年人民币合格境外机构投资者（Renminbi Qualified Foreign Institutional Investors，以下简称RQFII）试点扬帆，再到2020年QFII/RQFII制度并轨融合，合格境外投资者制度始终沿着“渐进、可控”的开放路径行稳致远，成为中国资本市场对外开放进程中至关重要的“稳定器”与充满活力的“试验田”。

回望初期，合格境外投资者制度犹如一条在探索中延伸的航道。彼时，境外资本怀揣着参与中国市场的热切期待，却也面临着额度管理严格、资金汇出受限、操作流程复杂等现实挑战。2002年QFII制度启幕，单家机构投资额度上限设定为8亿美元，资金汇出需满足较长的锁定期要求，这些在一定程度上影响了境外投资者的参与效率与投资灵活度。中国银行作为首批获得QFII托管资格的国有大行，深感使命在肩。我们迅速组建专业团队，深入研究政策框架，率先搭建起既符合国际标准又适应中国实践的跨境托管服务体系。从账户开立、资金清算、资产保管，到报告报表、公司行动、投资监督、绩效评估，我们为境外投资者提供了贯穿投资生命周期的全流程服务，成为外资进入中国资本市场值得信赖的“第一扇窗”。

中国资本市场开放的巨轮破浪前行，合格境外投资者制度也随之迎来了关键的“迭代升级期”。中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局作为开放航程的“领航员”，始终秉持改革精神，精准施策：2012年，取消股票配置比例下限，所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例上限从20%提升至30%。2019年，取消QFII/RQFII投资额度限制，标志着“额度管控”向“便利化管理”的历史性跨越，释放出强烈的开放信号。2020年，《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》重磅出台，实现QFII与RQFII制度的统一整合，扩大投资范围，简化申请流程及材料，优化投资收益汇出手续，显著提升了制度便利性。2024年，改革步伐再提速，进一步优化账户管理，完善汇兑管理，放松汇出入币种选择限制；统一合格境外投资者与银行间债券市场直接入市（CIBM）的外汇风险管理模式，推动构建简明统一的证券投资在岸开放渠道资金管理规则。2025年，进一步扩大可供合格境外投资者参与的商品期货期权交易品种；允许合格境外投资者参与套期保值目的的场内交易型开放式指数基金（ETF）期权交易，新规将于2025年10月9日施行。合格境外投资者制度的每一次优化，都凝聚着监管智慧，也深刻回应了市场主体的热切期盼。一系列精准有力的政策“组合拳”，如同疏浚拓宽了河道，让合格境外投资者制度这条开放“管道”日益通畅高效，为全球资本更加自由、便捷地流入中国金融市场铺就了更加宽广坚实的道路。

政策赋能：外汇改革的实践突破

资本市场的开放伟业，既需要制度框架的顶层擘画，更离不开政策细节的持续打磨。合格境外投资者外汇管理制度的完善历程，正是外汇管理部门倾听市场声音、响应市场需求、持续提升便利化水平的生动实践。中国银行身处服务境外投资者的第一线，作为连接监管要求与市场诉求的重要纽带，我们始终扎根市场、倾听声音，将全球投资者的真实痛点与优化建议，转化为有建设性、可操作的政策建言，助力外汇管理政策在实践中不断迭代升级。

在额度管理优化的关键进程中，“额度上限有限制、申请流程有要求”曾是困扰众多境外机构的难题。中国银行依托庞大的客户基础和服务网络，深入调研了包括全球知名主权财富基金、养老金、资产管理机构在内的众多境外投资者。我们发现，“额度动态调整机制不够完善”是制约其投资灵活性的瓶颈之一。基于详实的市场反馈和专业的研究分析，我们向国家外汇管理局提出了“建立额度弹性调整机制、简化追加额度审批流程”的建议。这一建议得到了监管部门的高度重视与积极采纳，为2019年最终取消合格境外投资者投资额度限制的里程碑式改革提供了市场依据和实践支撑。政策红利释放立竿见影，境外机构自此告别“额度焦虑”，得以根据市场研判和投资策略灵活配置资金。仅2019年当年，中国银行托管的境外机构投资者通过QFII/RQFII渠道及CIBM渠道流入境内资本市场的资金规模就实现了同比115%的增长，充分体现了政策优化转化为市场活力的巨大动能。

在跨境资金汇划领域，汇兑“限制严、效率低”也曾是境外投资者普遍反映的主要痛点。中国银行凭借多年积累的托管运营经验和对国际惯例的深刻理解，通过分析大量业务案例，指出“锁定期较长和汇出比例限制”是增加投资者资金流动性管理难度和操作成本的关键因素，并提出“取消锁定期和汇出比例限制、缩短资金汇划周期”的系统性建议。这些建议的核心内容被充分吸纳进2020年合格境外投资者外汇管理政策优化方案。政策落地后，成效显著。以中国银行服务的境外机构为例，其资金汇出效率平均提升60%以上，操作便利性获得质的飞跃。一家全球知名投资者在通过合格境外投资者渠道增持境内证券后感叹：“汇划流程的简化与效率提升，让我们能够更敏捷地捕捉中国投资机遇，中国市场对我们全球投资组合的吸引力正在实实在在地增强。”

在账户与结算管理方面，“多账户并行操作繁琐、人民币汇出路径复杂”也曾影响投资者的体验与效率。中国银行基于服务超200家境外机构的丰富实践，结合国际托管服务的先进经验，向监管部门提出了“整合QFII/RQFII项下用于证券交易和衍生品交易的人民币专用存款账户，实现多功能合一”以及“优化人民币汇出路径，允许更灵活的本外币转换”等具体建议。政策优化后，境外机构可选择不进行二次购汇，直接将存放于外币专用账户对应的人民币专用存款账户中的人民币资金汇出境外，极大地提升了资金运用效率和操作便利性。这一变革不仅显著降低了境外投资者的运营成本和操作风险，更标志着中国资本市场基础设施朝着更高水平的国际化、标准化迈进，充分彰显了中国开放型经济体系的制度韧性与包容性。

银政协同：双向赋能的创新范式

开放政策的持续优化与市场活力的积极反馈，从来都是一个“双向奔赴”“共生共荣”的过程。监管机构对市场诉求的敏锐洞察和高效响应，使得合格境外投资者制度的吸引力与日俱增；而制度红利持续释放所激发的市场扩容与深化，又为中国银行等市场机构提升服务能级、拓展业务边界注入了强劲的新动能。中国银行与合格境外投资者制度相伴相生的协同成长史，正是银政协同、监管与市场双向赋能的生动典范与创新范式。

政策优化产生的强大“制度引力”，有效激发了境外投资者参与中国资本市场的热情与信心。2019年额度限制取消、2020年外汇管理流程大幅简化后，全球中长期资本加速通过合格境外投资者渠道布局中国人民币资产。

在客群经营与市场拓展方面，中国银行凭借对政策的深刻理解、覆盖全球的服务网络、卓越的托管运营能力、强大的综合金融实力以及领先的技术系统支撑，已稳步成为全球主要境外机构进入中国市场的首选托管合作伙伴。作为目前QFII/RQFII以及CIBM等“引进来”方向托管规模最大的中资商业银行，近年来，中国银行QFII/RQFII和CIBM托管客户数量实现了跨越式增长，年均增幅高达30%。特别是2024年以来，中国银行新增QFII/RQFII和CIBM托管客户数量持续领跑中外资同业，实现了对主权财富基金、中央银行、国际商业银行、资产管理公司、保险集团及贸易公司等全类型境外核心客群的服务覆盖。

在业务深度与服务广度方面，中国银行的QFII/RQFII和CIBM托管服务范畴始终引领行业之先。除提供安全、准确、高效的账户管理、资金清算、资产保管、会计核算、估值报告等传统核心托管服务外，中国银行更是行业创新的先锋，首家为QFII/RQFII客户提供投资境内商品期货的托管解决方案，也是唯一具备多年专业绩效评估与风险分析服务经验、并为投资者提供深度的业绩归因和组合分析支持的中资托管银行。

客户规模的持续扩张与业务深度的不断精进，有力推动了中国银行跨境托管业务市场份额的稳步攀升。截至2025年6月末，中国银行QFII/RQFII及CIBM项下托管资产规模已逼近9000亿元人民币大关，持续巩固并扩大在中资同业中的领先地位。这一成绩的取得，不仅是对中国银行专业服务能力的充分认可，更是国家高水平开放政策红利持续释放、全球配置中国资产需求日益旺盛与中国银行综合实力深度融合、同频共振的必然结果。

更深层次的双向赋能，体现在市场实践与监管智慧的交融互促、共同成长中。中国银行在服务全球机构投资者的过程中，积累了海量的、鲜活的、贴近市场前沿的实践经验。这些来自市场前线的洞察与案例，为监管部门优化完善合格境外投资者政策提供了极具价值的参考样本和实证依据。反过来，政策的持续完善与开放水平的不断提升，又为中国银行升级服务体系、拓展服务边界、提升服务能级提供了坚实的制度保障和广阔的发展空间。为更好地实现政策传导与服务落地，中国银行创新构建了“政策精准解读—市场深度需求收集—定制化方案设计—全流程落地跟踪与反馈”的闭环服务体系，自主研发了智能化全球托管服务平台（GCS），实现了外汇结算、报告报表、公司行动、税务申报等核心托管业务环节的高度自动化与直通式处理（STP），直通处理效率稳定在98%以上，显著提升了运营效率与准确性，降低了操作风险。这种“政策持续优化—市场加速扩容—银行服务升级—客户体验提升”的良性循环生态，正是中国资本市场制度型开放澎湃活力的最佳诠释。

未来图景：开放新篇的共建之路

站在新的历史坐标上，中国资本市场的制度型开放正向着更高水平、更宽领域、更深层次阔步前行。合格境外投资者制度作为开放体系的重要支柱，必将在连接国内国际双循环、促进高质量发展中扮演更加举足轻重的角色。中国银行将始终与国家开放政策同频共振，与全球市场发展同向而行，以专业服务讲好中国金融开放故事、中行担当故事和托管价值故事，助力更多境外机构“走得进、留得住、发展好”。

我们坚信，合格境外投资者制度将继续发挥连接中国与全球资本市场不可替代的纽带作用。中国经济高质量发展的基本面长期向好，资本市场基础制度持续完善，人民币资产吸引力日益增强，决定了境外资本增配中国资产的长期趋势不会改变。中国银行将以跨境托管业务为核心支点，持续投入资源，积极参与政策研讨，为合格境外投资者制度的进一步完善建言献策，助力其规则更透明、流程更便捷、风险管理更完善。我们将致力于推动更多境外长期资本、耐心资本通过QFII/RQFII、CIBM等渠道深度参与中国资本市场，为市场注入稳定器和活力源，同时为全球投资者更充分、更便捷地分享中国经济增长红利搭建可靠的金融桥梁，在服务国家更高水平开放战略中，持续展现国有大行的责任担当。

我们期待，合格境外投资者制度在“制度型开放”的引领下持续升级。展望未来，随着中国资本市场高水平开放向纵深推进，QFII/RQFII与CIBM、沪深港通、债券通等开放渠道的协同效应将迎来更广阔的释放空间。建议在监管统筹下，进一步探索“多渠道投资一体化管理”模式，研究打通不同渠道间的账户、结算、风险管理等环节，允许境外机构通过统一的合格境外投资者主渠道或主身份，更加灵活、高效地无缝对接境内多层次资本市场（股、债、衍生品等）和多元化金融产品（如公募REITs、商品ETF等），大幅降低其参与中国市场的制度性成本和操作复杂度。中国银行将继续发挥“市场前沿哨所”和“政策智慧外脑”的作用，密切跟踪全球投资趋势和境外机构的最新需求，将市场一线的真知灼见转化为具有前瞻性和可操作性的政策建议，助力合格境外投资者制度持续迭代，锻造成为更具国际竞争力和吸引力的开放渠道。

我们笃信，唯有“极致专业化”的服务方能夯实开放之基、赢得全球信赖。面对全球投资者日益提升的服务标准和对“安全、高效、智能、增值”的不懈追求，中国银行将坚定不移地走国际化、专业化、数字化发展道路。依托覆盖全球的机构网络和深厚的市场根基，中国银行将持续优化在中国香港、中国澳门、新加坡等主要金融中心的服务团队配置，加强专业人才培养，确保为全球客户提供“一点接入、全球响应”的无缝服务体验。加速金融科技融合创新，积极运用前沿人工智能技术，推动托管服务的数字化转型与智能化升级，构建业内领先、面向未来的智能化、自动化、数字化的全球托管技术体系，打造全产品整合、全流程穿透、全领域覆盖的“智慧托管”新标杆。深化金融基础设施合作，积极参与境内外金融市场基础设施的互联互通建设，通过系统直连、流程优化和标准对接，构建高效、安全、低成本的跨境结算与资产服务网络，让每一位选择中国、选择中国银行的境外投资者，都能在每一个服务触点感受到“中行服务”所承载的专业厚度与科技锐度。

潮起东方，其道大光；开放新程，行稳致远。放眼未来，中国资本市场高水平制度型开放的壮阔画卷正徐徐展开。中国银行将充分发挥全球化布局与综合化服务的竞争优势，以更高效的跨境托管运营能力、更专业的全球资源整合能力、更智能的金融科技解决方案，为国际投资者深度参与中国市场、共享中国机遇提供卓越的“中银方案”。我们坚信，在监管部门的智慧引领下，在市场各方参与主体的共同努力下，合格境外投资者制度这条承载着开放梦想的“融通管道”，必将日益畅通、活力奔涌，成为连接国内国际双循环的开放之渠、创新之渠、繁荣之渠、共赢之渠，为构建开放型世界经济贡献澎湃的中国金融力量！

作者系中国银行资产托管部总经理