2025年1—5月，中资美元债市场整体呈现出明显的修复态势，表现为一级市场发行规模反弹，二级市场交易活跃度回升，美元债指数持续上涨。从一级市场看，1—5月共发债621.93亿美元，相比2024年同期增长38.08%。净融资缺口也由2024年同期的-281.72亿美元收窄至-168.01亿美元（见图1）。从二级市场看，投资级、高收益、地产、金融Markit iBoxx指数均呈现不同程度的上涨（见图2）。从市场结构看，本轮反弹主要由城投板块带动，房地产板块小幅回暖，金融机构的发债活动小幅上涨。不同板块在市场调整与反弹中的节奏差异，均反映其背后驱动因素和交易逻辑的不同。