2025年4月以来，特朗普政府的关税政策成为大类资产价格走势的主导因素。由于其进展不断反复，引发大类资产价格剧烈动荡。4月以来至6月初，大类资产呈现避险资产占优—权益资产修复—震荡运行的交易发展态势，目前大类资产价格整体已修复4月3日以来的跌幅。具体来看，4月以来的大类资产市场行情可分为三个阶段：

第一阶段（4月3日—4月8日）：关税升级期。4月3日，特朗普签署两项行政令，宣布实施“最低基准关税+对等关税”双重关税体系。市场担心贸易成本上行影响企业盈利，贸易博弈压制市场风险偏好，导致全球权益资产大幅调整，黄金等避险资产价格快速拉升。

第二阶段（4月9日—5月22日）：关税暂缓期。4月9日，特朗普宣布对除中国以外的70多个国家和地区暂停实施新关税90天，仅对华关税提升至历史性的125%（后更正为145%）。以美股为代表的权益资产价格快速反弹，日元、瑞郎、美债和黄金等避险资产价格则随之下调。 5月12日中美两国在日内瓦发布联合声明，大幅降低双边关税，成果远超市场预期。在此背景下，市场风险偏好快速回升，全球股市急速拉升，黄金等避险资产明显受挫。

第三阶段（5月23日以来）：关税拉锯期。5月23日，特朗普通过社交媒体宣布自6月1日起对欧盟输美商品加征50%关税，5月25日又宣布同意欧盟将关税谈判期限延长至7月9日的请求。5月28日，美国联邦法院裁决认定特朗普4月3日依据的《国际紧急经济权力法》（IEEPA）宣布贸易逆差为“国家紧急状态”并加征对等关税的做法超出了法律授权范围，要求行政部门最多10天时间来完成停止征收关税的程序。随后特朗普紧急提出上诉，暂停该裁决，关税在最终判决前依旧生效。5月30日，特朗普表示，将进口钢铁的关税从25%提高至50%，行业关税再加码。6月5日，中美元首通话释放积极信号。在此期间，市场情绪来回摇摆，权益资产震荡上行，避险资产震荡调整。