【内容摘要】本文对日本经济长期停滞进行动态演进、分阶段研究，系统梳理日本经济长期停滞对外汇市场的理论与实践影响，总结日本外汇市场在此期间整体表现稳定的原因、机制及启示，提出完善外汇市场管理的建议。经验性结论包括：外汇市场具有应对经济长期停滞的内在韧性与潜在风险，顺差项目接续转换是外汇市场保持稳健运行的关键。建议加强涉外经济发展政策协调，及时识别、应对长期风险演变，深入推进开放发展，构建正向强化长效机制，夯实外汇市场稳健运行基础，支持涉外经济与外汇市场协同发展、相互促进。

【关键词】经济增长外汇市场风险管理

日本在20世纪90年代“泡沫经济”破灭后出现经济长期停滞，并衍生出通货紧缩、超低利率等一系列现象，被称为“失落的二十年”。2008年国际金融危机后，经济增长停滞现象开始在全球蔓延，引发了各界讨论。关于经济长期停滞，辜朝明（2009）提出资产负债表衰退理论，认为日本“泡沫经济”破灭导致资产缩水，企业经营目标转为负债最小化，导致货币需求不足、经济长期停滞。克鲁格曼（1998）认为，流动性陷阱导致日本经济长期停滞。Kawai（2013）认为，政策应对失当是经济长期停滞的成因。E.Barry（2015）认为，人口老龄化与通缩叠加导致了经济长期停滞。Ito（2016）提出，满足实际产出低于潜在产出、自然利率为负且低于实际利率、名义政策利率等于或接近零、长期通缩等4个特征即表明出现了经济长期停滞。关于经济长期停滞的影响，Naoyuki（2017）认为，日本通缩增加了债务负担，使得投资意愿降低，从而对企业设立、风险承担产生不利影响。Hiroshi（2017）认为，长期的经济停滞对日本货币政策产生了深远影响，量化宽松、收益率曲线控制、负利率非常规货币政策，导致相关变量共振。Summers（2016）从理论上分析了经济长期停滞，并警告美国离“经济停滞”只差一场“深度衰退”。Kawai（2013）和Ito（2016）指出，2008年国际金融危机后，欧美甚至部分新兴经济体也出现了增长停滞与低通胀。