【内容摘要】近年来，在美上市中概股退市风险及其对我国股票市场跨境资本流动的影响成为中资机构境外投融资监管领域重要的研究课题之一。本文以资本项目开放条件下中概股政策不确定性对境内股市跨境资本流动的影响作为研究对象，抓住投资者预期这一重要中介变量，分析了其通过跨市场配置调整效应、跨品种配置调整效应和政策利好追随效应三类传导机制产生资本跨境流动的机理，并基于期望—方差理论建立三市场投资者决策模型等进行理论推导和实证检验。本文的研究表明，中国内地市场、中国香港市场、美国市场三个市场间波动相关性的强弱变化将改变跨市场和跨品种配置调整效应在政策不确定性影响传导过程中的主导地位；我国资本项目开放度的提升会弱化两类效应的强度；提升上市包容性的境内股票市场改革可缓解中概股退市风险，降低投资者风险预期，吸引外资流入。

【关键词】中概股投资者预期跨境资本流动

近年来，中概股面临的政策不确定性及其引发的退市风险，本质上是美国利用个别中资海外机构财务造假问题制造的一场深刻而持久的具有针对性的诚信危机，在美上市中概股退市风险及其对我国股票市场跨境资本流动的影响成为中资机构境外投融资监管领域重要的研究课题之一。相关研究表明，尽管中美监管合作协议为中概股继续保留在美上市地位带来曙光，但面对协议实施过程中的不确定性和相关法案带来的退市压力，未来中概股退市风险能否被成功化解依然充满未知。中概股或将基于企业属性和实际情况选择主动退市、回归港股或A股上市、变更注册会计事务所保留在美上市状态等方式处理退市风险。