2023年3月以来美国硅谷银行、签名银行（Signature Bank）等多家中小银行相继倒闭。此轮美国银行业危机表面上是挤兑，但根源上暴露了银行资产端的问题。利率快速上升背景下，美国中小银行持有债券资产浮亏，美债流动性枯竭更是加剧了债券的抵押品折价，严重削弱了银行的再融资能力，最终导致其无法应对挤兑而破产。近年来，美债市场流动性大幅下降，是监管从严和货币政策共同导致的结构性问题。美联储短期救助仅仅是饮鸩止渴，任何外生风险冲击均可能引发美债流动性枯竭并蔓延为新一轮美元流动性危机。

此轮美国银行业危机再次暴露了美债流动性下降风险

此轮美国中小银行相继破产，表面是负债端的存款挤兑风险，但根源依然是加息进程中银行资产端出现实质亏损或浮亏。虽然硅谷银行的资产负债特征使得挤兑更易在其身上爆发，但需要注意到，资产负债错配是银行经营特性，几乎所有银行都面临负债流动性高、资产流动性相对较低的错配问题，此轮也不止一家美国中小银行面临挤兑危机，不应简单地将破产风险归因为特定银行自身的失误。快速加息背景下，美债等安全资产流动性进一步下降，政策利率和流动性溢价上升共同推动了美国中小银行购买的债券资产面临巨额亏损、抵押品价值下跌，资产变现和抵押再融资能力受损，才是短期挤兑风险能够被激发并演变为银行破产事件的关键因素。

在此次美国中小银行破产风波期间，美债流动性下降问题及其负面影响再次凸显。一是此类中小银行在破产之前难以通过将高流动性债券资产及时足值变现或通过抵押回购融资以应对挤兑。风险发酵期间衡量美债波动的MOVE指数飙升至170%，为2008年国际金融危机以来的最高水平。二是中小银行陆续倒闭模糊了美联储的加息预期，美债买卖价差在破产发生后迅速扩大。根据彭博社的报道，2年期、10年期和30年期美国国债的买卖报价之差在硅谷银行破产后均升至30BP以上，达到至少6个月来的最高水平。报价差距过大反映了市场的谨慎和分歧，也同时意味着达成交易的几率下降。三是此次银行业危机之后，再度出现了美元流动性危机，美联储再次通过创设新工具和货币互换向市场提供流动性。