2019年欧元总体延续了2018年的下跌行情，但幅度相对温和。从2019 年年初开始，欧元便进入了一个长达5个月的下行波段；在6月出现小幅反弹后，第三季度欧元再次下行，欧元兑美元一度击穿2017年5月创下的1.10的整数关口，创2年多来的新低；进入第四季度后，欧元出现了触底企稳的迹象。截至2019年12月23日，欧元兑美元从年初的1.14跌至1.11，降幅在3%左右。展望后市，笔者认为，多种形势的变化将使欧元在2020年迎来反弹。

欧元在2019年走软主要是受到三大因素的影响：一是英国“脱欧”形势的反复无常成为2019年萦绕在欧元头上的最大不确定因素，直到年底约翰逊赢得英国大选才渐趋明朗。二是欧洲经济的超预期疲弱对欧元产生了较大的拖累。2019年，全球贸易摩擦加剧拖累全球经济下滑，经济依赖外需的欧元区主要国家受到较大影响。德国一度陷入技术性衰退的边缘，意大利的经济疲软则影响到了财政安全。三是套息交易盛行也对欧元造成较大冲击。欧洲央行被迫加大了宽松力度，欧元区基准利率跌入深度负值，有许多欧元区国家的国债加入了负利率的行列，再加上较低的外汇市场波动，令套息交易在市场盛行。投资者倾向用负利率的欧元融资，卖出后换取其他相对高息的货币资产，从而压制了欧元的汇率表现。

展望2020年，笔者认为，综合内外部的形势变化，欧元有望摆脱颓势，迎来反弹。

其一，预计2020年欧洲经济将会呈现前低后高、逐步复苏的态势。虽然2019年年末的领先经济指标已经显露出欧洲经济企稳的迹象，但这可能仅支撑欧洲经济在2020年年初停止下滑，德国和意大利的经济或继续徘徊在增长与衰退的边缘。但此后，欧洲经济可能会进入一个缓慢复苏的通道中。美国和新兴市场的需求反弹，将逐步带动欧元区出口的回升，对欧元区的制造业形成利好。而欧元区的财政扩张力度在2020年二季度之后也可能逐步为消费和商业投资需求带来助力。上述因素的发酵将为欧元在2020年下半年的表现提供支撑。在欧洲央行2019年12月的议息会议中，欧央行官员们对2020年欧元区经济的增长预期为1.1%，与2019年持平；对2021年的经济增长预期为1.4%。这总体上符合前低后高、逐步复苏的判断。