2008年国际金融危机后，日本和欧元区相继推行负利率政策，目的是抵抗通缩；而瑞士和丹麦采用负利率政策则是为了避免汇率升值。随着发达经济体实行负利率的范围不断扩大，有关负利率的争论也愈发热烈。本文认为，负利率政策是贷款创造存款（LCD）理论的重要应用，银行是货币创造的主体，负利率政策的核心机制是保证“两个利差”，即银行存贷利差和收益率曲线的期限利差，以保证利率低于资本边际回报率，刺激企业投资，拉动经济增长和物价水平回升，以应对通缩型衰退。负利率政策的效果取决于存款利率能否有效突破零下限，以保证两个利差。只有如此，才能迅速发挥作用并在短期内退出；否则，可能会进入流动性陷阱。需要指出的是，负利率政策存在负面影响，因此中央银行应维持正常货币政策，尽量避免进入零利率或负利率区间。

多个发达经济体出现负利率

当前各经济体出现的负利率包含三个层次：一是央行的政策利率为负，主要是指银行在央行的准备金存款利率为负；二是货币市场及债券市场利率为负；三是存贷款市场利率为负。

2009年7月，瑞典央行开始对银行的存款准备金征收0.25%的“保管费”，成为了全球第一个实施负政策利率的央行。丹麦央行于2012年7月、欧央行于2014年6月、瑞士央行于2014年12月、日本央行于2016年2月，分别开始对银行的准备金实施负利率。2019年9月12日，欧央行再次决定，将银行在中央银行的存款便利利率（DFR）下调10个基点，从-0.4%下降至-0.5%。