随着金融去杠杆深入推进、融资环境恶化和金融监管升级，P2P行业一场迟到的出清已经到来。截至2018年7月底，现存正常运营的P2P平台仅有1645家，出现问题的平台有4740家，占比高达74%。2018年以来，700多家平台出现问题，涉及投资人数的占比从3.7%上升至6.2%，贷款余额占比从2.7%增至7.7%，P2P行业违约风险加速蔓延，导致投资者恐慌不已，市场信心降至冰点。那么，应该如何看待中国P2P投资？如何识别P2P投资风险，又如何建立P2P投资逻辑呢？

短期来看，中国式P2P经过前期快速发展后，已经开始大洗牌，问题平台接连“爆雷”，监管升级倒逼规范发展；长期来看，中国式P2P作为互联网金融新业态，契合小微企业融资需求，规范的P2P平台有一定生存空间。在正本清源的关键时期，中国式P2P投资难度加大，需综合评估，筛选可靠的平台和产品。

谨防P2P骗局

尽管P2P监管趋严、投资者风险意识逐步提升，但投资陷阱还是防不胜防，前有e租宝、快鹿，现有银票网、唐小僧等。问题平台假借互联网金融、P2P之名，行诈骗集资“伪金融”之实，其突破监管红线，涉嫌违规操作，常见的有自融自用、短期诈骗、庞氏骗局等形式。

第一类：自融自保

自融自保是银监会明确为P2P划定的红线。自融是平台发标为自身融资，借款人就是平台或平台关联方，自保是平台为投资人提供本息保障，这和P2P平台信息中介的定位完全不符。

自融自保常见漏洞有三点：一是虚构投资标的，多为高息、高额、短期，且借款资料简陋，信息模糊甚至缺失；二是单一反复借款，通常借款人数偏少，且与平台方有关联，借款用途模糊不清；三是托管信息缺失，未进行第三方资金托管或托管不规范，平台账户和资金账户混为一体，缺乏风险隔离。

第二类：短期诈骗

中国P2P多为小贷公司，诈骗成本低，有些平台利用投资者赚快钱的心理，冒用投资背景包装平台，采用“高额返现”“秒标”“天标”等手段吸引客户，干一票走人。

短期诈骗有两大常见特点：一是多为新设平台，成立时间短，尚未经过市场检验，没有历史业绩作参考；二是常出现“秒标”，平台为聚集人气偶尔发一些高收益、超短期的标的还算正常，但经常出现“秒标”，有可能是虚构借款标的，借机敛财。

第三类：庞氏骗局

与短期诈骗不同，庞氏骗局借新还旧，存续期长，融资体量大，社会危害更严重。这类平台通常承诺高收益，但实际收益却无力覆盖利息，只能用新增投资者的本金支付前期投资者的本息，一旦新增资金放缓或停止进入，整个体系就会崩盘，投资者将血本无归。

大部分P2P问题平台都有庞氏骗局的影子，常见手法有四种：一是包装平台。对平台进行全方位包装，使平台看起来值得信赖。如善林金融，其做足包装和宣传，表面看起来“家大、业大”，事实上涉嫌无照经营和虚假宣传，多次受到行政处罚。二是虚构标的。为能持续募集资金，不少平台利用监管不严的漏洞，编造借款信息。如e租宝表面上为下属融资租赁公司融资，实际上公布的多为假项目、假三方的虚构信息。三是高息诱惑，大肆宣传高于市场水平的年化收益率或高额返利，引诱投资者参与。四大高额返利P2P平台联璧金融、唐小僧、钱宝网、雅堂金融已全部“爆雷”。四是资金池运作，将资金汇集到指定账户，通过“拆标”匹配投资项目，以短养长实现期限错配，以小拼大实现金额错配，但一旦某个项目出现问题或投资者集中提现，则很容易引发流动性危机。近期“爆雷”的唐小僧，自2015年成立以来，交易量高达800亿元人民币，但并未进行银行托管，信息披露也极度敷衍，其是使用“拆东墙补西墙”借新还旧的方式，进行资金兑付的。

虽然上述骗局的操作模式不尽相同，但问题平台通常存在许多共性，大致表现为包装平台、虚构投资标的，采用高息诱惑、密集短标等方式吸纳资金，但对募集资金缺乏监管，既无银行托管，又无信息披露，资金去向无法追溯。有上述表现的P2P平台需重点关注。

如何筛选可靠的平台和产品

选择平台的四个要点

P2P投资最重要的是选平台。由于现有的P2P多是线上交易，借贷双方存在信息不对称，需要平台充当中介，保障交易有序进行，安全合规的平台是产品存续盈利的基础。P2P平台选择需重点关注以下四点：

第一，平台实力。P2P平台作为互联网公司，轻资产运营，跑路成本低，风险大，因此，平台注资股东显得尤为重要，股东背景强大，平台就能相对稳定发展。从股东背景看，P2P平台分为银行系、风投系、上市系、国资系及民营系五大类（见图1）。

首先，最安全的是银行系，现有P2P平台15家，目前尚未出现问题，收益相对较低，综合收益率为6.27%。银行系P2P平台受到层层监管，安全性有保障，现在市场影响力较高的有平安集团旗下的陆金服、国家开发银行旗下的开鑫贷等。

其次是风投系，有风险机构参与投资的P2P平台并不多，现存156家，累计问题平台4家，淘汰率为2.50%，整体表现较好。一般而言，在选择风投系P2P平台时主要看风投机构的知名度、持股比例、风投轮次等，知名机构持股比例高、融资轮次多的平台可信度更高。

再次是上市系，其P2P平台与上市公司有一定的关联，现有112家，累计问题平台4家，淘汰率为3.34%，不到5%。上市系P2P平台种类较为多样，需关注上市公司自身实力和股权结构关系。通常上市公司实力越强，参股比例越高，安全指数越高。

此外就是国资系，一般来说，依托强大的中央所属国有企业，信用应该更有保障，但国资系P2P平台“爆雷”率也高达12.16%，需重点关注国企的实力和持股比例，是否存在“扯虎皮拉大旗”的情形，如银豆网对外宣称由央企中国恒天持股，实际上是由中国恒天的“子公司”及“孙公司”投资参与融资，与中国恒天关联不大。另外，在P2P平台的选择过程中要警惕伪国资系，如365易贷的股东实际上是25个自然人，却一直打着国资系旗号做虚假宣传。

最后是民营系，可谓是重灾区，目前正常运营的仅有1376家，累计问题平台有2131家，淘汰率为60.76%。因此民营系P2P平台选择难度较大，预计经过本轮出清后，民营系P2P平台头部化会更为明显，投资时可结合平台的历史运营状况择优选择。

6月停业及问题平台中有1家为上市系平台，9家为国资系平台，70家为民营系平台。虽然这波P2P“爆雷潮”中，不少有背景的平台也未能幸免，但从总体看，有背景的P2P平台仍较安全，平台背景依旧是应重点关注的因素，具体可通过国家企业信用信息公示系统或者“天眼查”等第三方软件查询企业工商信息，查看企业股东出资情况，并结合平台运营情况，如注册用户量、贷款余额、年成交规模等信息，综合评估平台实力。

第二，合规保障。合规经营是P2P平台的底线，统一全国备案标准是大势所趋。机构信用代码证、ICP许可证、信息安全等级备案、银行存管已然成为P2P网贷行业合规性的四大重要标准，需重点关注。

机构信用代码证即营业执照，可视作企业的“身份证”，是识别机构身份、查询机构信用记录等的重要依据；ICP许可证是互联网信息服务业务的经营许可证，若没有就属非法经营，可通过工信部信息备案管理系统查询；信息安全等级备案是对其保护状况的检测评估，等级越高，安全保护能力越强，可通过公安系统网络安全等级保护网查询，等级保护三级认证是非银行机构的最高级认证，仅有不到200家平台通过认证；P2P平台上线银行资金存管系统，存管银行根据协议进行资金划转支付，为用户的资金安全提供保障，可通过平台官网和第三方P2P门户网站查询。

第三，风险控制。信用风险是P2P业务中最大的风险，可通过平台的运营报告、安全保障介绍页面、标的详情页面等综合评判平台的风控保障力度。之前，不少P2P平台提取了部分风险备付金用于解决信用风险，目前，监管部门已禁止平台新增风险备付金，并要求其积极消化存量。P2P平台的风险保障成效通过逾期坏账率这一指标来度量，可从平台年报、运营数据、官网等渠道获取。一般来说，经营良好的P2P平台会将坏账率控制在2%以下，但需要核查确保数据的真实性，很多P2P平台公布的逾期率和坏账率明显偏低，如牛板金和银豆网均为零坏账，结果却均“爆雷”。

第四，团队能力。人才是金融业的核心竞争力，而P2P这一新兴业态又较传统金融更为复杂，需要各团队共同配合。团队能力难以直接量化，通常用以下三个指标度量：一是团队结构。高管团队应配置主管技术的首席信息官和主管风控的风控总监等职位。二是学历背景。高管团队若能具有良好的学历背景，有充足的金融知识和IT技能储备，会在平台运营管理上更有优势。三是从业经验。高管团队若具有大型传统金融机构、新兴互联网机构的从业经历，就能更加游刃有余。

选择产品的三个要点

挑选出可靠的P2P平台之后，P2P投资就成功了一半，接下来就是可靠P2P产品的选择了。在具体P2P产品选择过程中，应重点关注以下三点：

第一，资金投向。即在P2P的资产端，投资者的资金借给了谁，这是投资P2P风险的源头。借款对象，可以是个人、企业和政府。按照借款模式，可以是纯信用贷，如消费贷和小微企业用于经营的贷款；可以是抵/质押贷，如房/车抵押贷。不同对象的不同模式风险也不尽相同，通常有抵押的相对安全，借款人逾期后，平台能将抵押资产处置变现，保障投资者权益。另外，尽管P2P的资金用途十分广泛，可投向消费贷、信用贷、车贷、房贷、供应链金融等多个方向，但有些投向是监管明令禁止的，如现金贷、校园贷、首付贷、股票投资及股票配资等。投资者可在规定投向内根据平台给出的借款人信息，结合自身风险偏好进行初步选择。

第二，投资收益。投资收益是P2P投资者最关注的因素。虽然P2P产品相对银行理财、银行存款等理财方式收益较高，但高收益则伴随着高风险，投资者应结合自身风险承受能力慎重选择，切勿盲目追求高收益。日前，中国银保监会主席郭树清在“2018陆家嘴论坛”上提出“收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备好损失全部本金”。2018年7月，P2P行业综合收益率9.76%，主流综合收益率区间分布在8%—12%，占比为65.50%，22.68%的平台收益率甚至超过12%，这也难怪P2P投资有危险（见图2、3）。因此，P2P投资者应将郭树清的这句话作为产品选择的重要指南，透过产品收益正视背后的投资风险。

第三，担保机制。担保是借款人违约后的最后一道屏障。P2P产品常见的三种担保机制，除上文提到的提取风险备付金外，还有第三方担保和保险公司。第三方担保是担保公司为借款人提供担保，一旦借款人无力偿还，担保公司代为履约，保障投资人的本金与收益。这种情况下，需重点关注担保公司的实力，避免关联互保。另一种担保机制是保险公司为P2P平台提供信用保证保险，分为履约险和账户安全险。履约险较为可靠，如果借款人无法履约，由保险公司进行赔付，不过要留意赔付的范围是本金还是本息。账户安全险仅保障投资人资金在平台账户中的安全，不保障投资本息。因此，投资人在选择产品时，应仔细查阅产品说明，明确是否有担保机制及担保范围。

作者单位：如是金融研究院