2016年以来的汇市，日元是其中较为引人注目的一大币种。在日本国内不断扩大量化宽松政策规模的背景下，日元仍然维持升值的态势。自2015年6月至今，日元已累计升值超过20%。笔者认为，这种升值的态势仍或延续下去。究其原因，首先，当前日元的升值主要是在国内外双重因素夹击下的被动升值。日本大量的经常项目盈余使得日元具有较大的升值压力。其次，日本国内量化宽松的政策边际效果递减，难以为继，美联储的加息进度推迟，也有助于支撑日元升值。此外，全球经济增速放缓，英国脱欧等国际风险事件频发，使得日元成为国际对冲基金的避风港。再加之从历史走势来看，日元的升值周期也并未结束。因此，笔者认为，日元中期继续升值的态势在所难免。

经济、政策基本面助力升值

当前日元的升值局面，是由国内外双重压力共同造成的。就国内而言，其经济基本面，尤其是日本经常性项目保持较大顺差，使得日元具有较强的升值压力。而安倍政府推行的量化宽松政策也面临着边际效应递减，实施前景难以为继的局面，这也进一步推升了日元汇率。

从日本经济基本面来看，日本GDP总量经历了上世纪七八十年代以出口为导向的两位数高速增长后，近二十年GDP 几乎零增长。综合看来，日本经济增长乏力主要是因为其国内需求端萎缩，私营企业借贷意愿不足，居民储蓄率上升而消费支出比率下降，海外需求拉动也逐步放缓。而一个较为突出的特点是，日本具有较大的经常账户盈余，而大量的经常项目顺差使得日元汇率承受着不小的升值压力。2015年，日本的经常账户盈余规模仅次于中国和德国。而日本财务省最新发布的国际收支速报数据显示，今年上半年，日本经常项目顺差同比增长31.3%，达10.63万亿日元。