4月，我国外汇储备小幅下滑65亿SDR，仅为3月降幅的17%。当月银行结售汇逆差下降至237亿美元，仅为3月逆差规模的35%。诸多迹象显示，资本外流压力明显降低。这无疑有助于弱化人民币单边贬值预期，促使结售汇市场进一步趋于均衡。但居安思危，人民币后市能否平稳运行仍存一定隐忧，必须对结售汇逆差再次扩大以及贬值预期卷土重来保持高度警惕。

市场仍未充分理解人民币定价规则

春节后，人民币中间价严格遵循“参考一篮子货币”和“参考收盘价”的双参考原则进行定价，对打破单边贬值预期起到了较好的效果。但截至5月底，市场对该规则的适应期仅有3个半月，除了负责每日提供中间价参考报价的做市银行，大量企业财务人员、金融机构的外汇业务从业人员、财经媒体乃至专家学者，仍未能充分理解该定价机制，广大普通民众更是处于懵懂状态。由于对定价机制缺乏深入认识，因此每当人民币发生较大波动时，境内外舆论仍然会倾向于从贬值预期、资本外流等角度进行解读，甚至习惯性地猜测央行干预是即期汇率大幅波动的主因，而对“国际汇市波动”这一“主要嫌疑人”的关注度则明显不足。

在这种情况下，一旦未来人民币出现超预期的波动，特别是如果跌穿今年1月初触及的6.60的前期低位，那么即使下跌的主要原因是因“国际市场美元升值”导致以维持对“一篮子货币”稳定为定价原则的人民币对美元贬值（并非代表境内结售汇市场出现大规模逆差），在K线图上也会形成人民币破位下行的假象，并很可能被市场解读为“人民币贬值预期急剧恶化，资本重现大规模外流”。这就有可能极大扰乱场预期，再次激发企业“消极结汇、积极购汇”的财务运作，将人民币的正常波动演变成强烈的单边贬值压力。