从“8·11”汇改后，市场对人民币汇率短期风险和长期走势出现了明显分歧。特别在央行实施“收盘价+篮子货币”中间价定价规则之后，市场预期再度出现一定程度的分化。

为什么官方的声音总是在强调人民币没有贬值基础，而投资者却一直在寻找投机人民币贬值的机会呢？这实际上是在从不同的角度解释汇率走势。汇率是一个非常复杂的变量，它一方面是由经济基本面决定的商品相对价格，另一方面又是受资本流动影响的资产价格。

外汇市场的微观结构

在解释汇率走势之前，先了解一下中国外汇市场的微观结构。