2024年初，市场普遍预计美元指数将下行，但与此同时，市场对日元汇率走势的预期存在较为明显的分化。一方面，部分机构预计2024年日本央行货币政策正常化的调整节奏会相对后置，退出负利率政策的节点有可能在10月附近，因此在美国经济“软着陆”的前景下，美元兑日元会从2014年初的144附近走弱到155附近。另一方面，亦有机构评估，日本产出缺口已经持续改善，接近转正，从日元的实际有效汇率来看相对经济基本面已明显低估，日元在2024年或进入升值通道。实际来看，2024年日元对美元实现贬值，截至2024年12月12日，日元全年对美元贬值5.7%。具体而言，2024年日元兑美元汇率走势一波三折，在日本央行货币政策、美日利差、市场交易等因素发展变化的主导下，呈现三个阶段。

阶段一：2024年上半年，美元指数偏强，波动区间在101—106，日元亦呈单边贬值趋势，从年初的144附近波动走弱到7月初的低点161附近。在2024年3月19日，日本央行退出了负政策利率，将政策利率（无担保隔夜拆借利率）调整至0—0.1%，但是当月日元仅小幅升值，从150附近反弹至147之后重回贬值区间。

阶段二：2024年7月至9月底，日元显著反弹。在以下三重因素的驱动下，美元指数从接近106的水平回落至9月底的低点101附近，日元汇率从160大幅升值至140附近。

第一，美国经济衰退预期升温，同时海外市场认为美联储9月议息会议加码降息50个基点的概率上升。进入2024年下半年，美国劳动力市场开始呈现冷热不均的信号。7月美国失业率升至4.3%，触发市场对于萨姆规则阈值的讨论，非农新增初值大幅放缓至11.4万人，经济数据进一步降温。从美联储官员表态来看，7月初美联储主席鲍威尔和票委戴利均对劳动力市场的均衡进程进行了偏鸽表态，戴利更明确表示劳动力市场面临拐点。尽管相比历史趋势来看，美国失业率数据的绝对位置并不差，但是美联储表态反映出其更关心失业率的变化幅度，即预防下一步非线性恶化的风险，鲍威尔对于前置性降息和保护经济“软着陆”具有较强意向。因此，市场开始抢跑美联储9月大幅降息50个基点和降息路径陡峭化，美债10年期收益率从7月初的4.2%附近快速下行，9月已调整到3.7%左右。