【事件】2024年以来，国际黄金价格不断刷新历史纪录，10月底国际黄金（伦敦金现货）价格最高接近2800美元/盎司，相较于年初的2065美元/盎司，上涨幅度近36%。根据世界黄金协会10月30日发布的2024年第三季度《全球黄金需求趋势报告》，全球黄金需求总量从2023年第三季度的1249.6吨上升至2024年第三季度的1313.0吨，创历年三季度需求新高。

对黄金价格走势的判断可从供给与需求的分析框架讨论。从供给角度看，2023年第三季度到2024年第三季度的5个季度中，全球矿产黄金和回收黄金的数量均有增加，分别从953.7吨、290.1吨上升到989.8吨、323.0吨。因此，从供给的技术角度看，全球黄金的供给虽然有增长的潜力，但增长速度有限，黄金供给面临一定约束。

相较于供给，最近一年的全球黄金需求则表现出更加积极态势，主要表现在投资需求显著增加；与之相对应的则是消费需求的减少。全球对黄金的单纯投资需求数量从2023年第三季度的156.8吨上升到2024年第三季度的364.1吨，其他维度的投资需求则呈现出一定结构性。其中，珠宝的投资需求从2023年第三季度的62.1吨增长到2024年第三季度的84.6吨；ETFs类投资需求从-139.1吨上升到94.6吨；场外交易从69.4吨上升到136.5吨，并在2024年第二季度达到295.2吨的高点。值得一提的是，各国央行对黄金的需求则有所降温。2023年第三季度，全球央行对黄金的需求为363.9吨，到2024年第三季度，降至186.2吨。与投资需求较为旺盛相反，由于黄金价格不断走高，消费需求受到一定冲击。珠宝制造对黄金的需求从2023年第三季度的582.2吨降至2024年第三季度的543.3吨；珠宝消费从520.0吨降至458.6吨。除了投资和消费需求外，黄金还具有一定制造业属性。但此方面的需求在最近一年表现比较稳定。2023年第三季度到2024年第三季度，科技需求从77.3吨上升到83.0吨，电子器件需求从63.3吨上升到69.0吨，其他制造业需求从11.7吨上升到11.8吨。由以上可以看出，最近一年全球黄金需求的上升主要是投资需求上升所致，而非消费需求，也并非制造业需求。