2023年，美元指数经历了“三上四下”，总体呈现区间震荡态势，其主要原因在于美债收益率和美联储加息预期的反复波动，以及美国与非美国家经济数据相对变化的影响。2024年，在通胀回落和流动性有所收紧的影响下，预计美联储将进入降息周期。在利率下行的带动下，美元指数大概率总体回落。不过，考虑到全球经济形势和地缘形势的不确定性，风险资产的波动性在2024年可能有所提高，这将限制美元指数的跌幅。

一方面，2024年美联储货币政策转向将带动美元指数总体下行。

美国去通胀化进程或持续。2023年12月美国消费者价格指数（CPI）的反弹带动了美债和美元指数的反弹。不过，这并不会改变美国经济“去通胀化”进程。当前，美联储较为关注的核心个人消费支出（PCE）平减指数环比连续处于低位，这让3个月和6个月年化的PCE同比水平分别回落至2.2%和1.9%，非常接近美联储2%的通胀目标。由于PCE通胀中的商品价格权重更大，住房相关权重更小，计算中还会纳入一部分工业生产者出厂价格指数（PPI）数据。因此，预计在未来的4—6个月，PCE通胀的下行态势或将持续。同时，“去通胀化”的进程料将获得来自需求减弱的支撑。这源自于高实际利率对经济紧缩作用的滞后效应以及美国2024财年预算赤字的下降。

通胀下行将带动美联储货币政策转向。随着通胀的下行，美国的实际利率可能进一步抬升，强化美国经济的下行压力，并进一步推动“去通胀化”的进程。为了避免紧缩过度对经济造成伤害，美联储的政策取向在2023年底出现了变化，政策重心开始由压制通胀逐步转向控通胀和稳就业的平衡。美联储的季度调查（点阵图）暗示其或在2024年降息3次。除了利率调整外，预计美联储在2024年还会对缩表计划进行调整。由于美联储逆回购量的显著下降，美国银行体系内的超额储备可能在2024年上半年有所下降。为了避免流动性紧缩带来的资产价格波动，预计美联储将在2024年上半年放缓缩表速度，并于2024年下半年停止缩表。