改革开放40多年间，中国物价上涨的频率高于物价下降。鉴于此，学术界较多地将视野聚焦于通胀的成因、机理、效应和对策等方面。与此相比，对物价下降的研究较为薄弱。从实践层面看，上世纪90年代以来，以居民消费价格指数（CPI）增长率和工业生产者出厂价格指数（PPI）增长率度量，中国经济运行历史中发生过1998—2003年、2012—2017年两次物价下行。

观察每次物价下行的主要成因、内在机理，可以发现虽然物价属于货币现象，这是引致部分学者将物价变动归因于货币政策效应的底层逻辑，但实际上，物价变动可由多种成因引致，价格变动未必就是货币政策变化的函数，与之对应，弱化价格变动的负面效应未必只能从货币政策调整入手。探寻过往中国物价下行的经济效应与应对举措，可深化学术界对物价波动的认知，并积累相关经验。

1998—2003年间物价下行的内在机理和主要对策

在1998—2003年的6年时间里，中国CPI增长率和PPI增长率从高位向低位下行，出现了多年负增长的情形（见图1）。对此，学术界有观点直接套用西方原理，认为中国经济运行出现了通货紧缩，主因是有效消费需求不足，提出了实行宽松货币政策、提高居民收入等政策主张。但中国的实践并不支持这种认识。