从第二次世界大战结束到1973年，美欧等主要工业化市场经济国家经历了一个高增长、低通胀并存的“黄金时代”。1973年第一次石油危机后直至1983年，上述国家相继陷入到低增长和高通胀并存的滞胀阶段。这也是二战后迄今为止，唯一的一段全球性滞胀期。2020年以来，在新冠肺炎疫情冲击、欧美国家量化宽松、国际地缘政治冲突等影响下，能源及大宗商品价格持续上涨，全球经济复苏脆弱性进一步增加，欧美国家通胀率屡创新高，全球经济隐现滞胀风险。本文对20世纪70年代美国滞胀的历史和应对措施进行回顾，以期为当前应对滞胀风险提供启示。

20世纪70年代美国滞胀的典型事实

20世纪60年代中期，通胀成为困扰美国经济的主要问题之一，滞胀“苗头”开始显现。1966年2月至1968年12月，美国消费者物价指数（CPI）同比增幅从1.0%快速增至4.7%。到1969年末，CPI同比增幅已涨至6.2%。从1967年开始，价格过快上涨成为历年《总统经济报告》中持续关注的经济问题。1970年2月，时任美国总统尼克松宣称通胀已开始“全面爆发”。通胀预期不断强化的同时，市场对政府能否掌控通胀的担忧也在增加。企业预期成本上涨相继加快投资，工人预期物价上涨要求大幅增加工资。通胀已经明显根植于大众的预期中，正如前美联储主席保罗·沃尔克所指出的，“那些日子，精美的艺术品，甚至所有可收集的品类，都成了主要的投资标的……”

若以持续的低增长和高通胀作为评判标准，那么美国经济从1969年起已进入滞胀期。只是在1973年之前，学界和决策者们仍对在凯恩斯主义框架下达成经济增长和价格稳定“双重目标”充满信心，认为高失业和高通胀存在“此消彼长”的替代关系，并不会长时间同步出现，忽略了已经显露的滞胀“苗头”。在1969—1982年共14年的滞胀期内，通胀率总体维持高位，在超过80%的月份里CPI同比增幅超过5%，均值高达7.6%，最高值触及14.7%（见图1）。