日本是20世纪70年代全球滞胀的重要组成部分。与美国不同的是，当时日本并不是成熟市场经济体，而是转型经济体，正处于国内潜在经济增速下台阶和市场化转型的关键期。本文分析日本应对两次石油危机的历史并将其与后续“泡沫经济”相联系，总结日本经验的独特之处。

第一次石油危机冲击下日本经济陷入滞胀

1973年中东战争爆发后，石油输出国组织（OPEC）宣布对以色列以及支持以色列的国家（日本、美国等）实施石油禁运，造成油价上涨，引发了第一次石油危机。石油价格暴涨导致日本于1974年陷入滞胀困境。

第一次石油危机时期日本滞胀问题较英美等发达经济体更加严重。一方面是通胀更严重，在OPEC石油禁运后，日本居民消费价格指数（CPI）增速在1974年飙升至23.2%，较1972年上升18.4个百分点，社会上出现“卫生纸恐慌（Toilet Paper Panic）”等商品抢购风波；而同时间段美国、英国和经济合作与发展组织（OECD）成员国的CPI增速分别上升7.8、9.0和8.9个百分点。另一方面是经济衰退程度更深，日本国内生产总值（GDP）在1974年负增长1.2%，增速较1973年大幅回落9.3个百分点，而同时间段美国、英国和OECD国家的GDP增速较上年分别下降6.2、9.0和5.2个百分点。