美联储新的货币政策紧缩周期已经导致美国国债收益率曲线收窄甚至倒挂，并引发人们关于未来衰退的讨论。本文分析新紧缩周期和历史的不同及特征，研究美联储紧缩周期和收益率曲线及经济衰退的关系，探讨收益率曲线对衰退的预警作用及最近的特征变化，预期美联储紧缩政策操作对收益率曲线的影响及其含义，强调未来需要关注的主要指标。

美联储新紧缩周期和历史的比较

美联储实施量化宽松政策（QE）的历史始于2008年10月，因此其在货币政策紧缩周期中采取量化紧缩即缩表（以下简称QT）以及在升息的同时采取QT的历史很短。在2015年开始的上一次紧缩周期中，升息和QT同时操作始于2018年初，但仅延续了不到2年即因疫情发生而再次逆转为政策扩张，这实际上是一次未竟的紧缩周期。因此，美联储在经历了上次紧缩操作后虽然在QT特别是QT和升息组合操作实践方面积累了一定经验，但和升息相比，这些操作及其对经济及金融市场的影响对美联储仍是一个经验不足并且效果更不确定的新领域。

美联储从2021年11月开始新一轮货币政策紧缩周期，这次也将再次经历升息和QT双重操作。和上一轮相比，此次紧缩周期具有以下特征。