2021年以来，美联储对通胀的态度出现大反转，这反映了美联储预期管理政策的失败。美联储关于通胀态度的前后不一致，引发了金融市场动荡。本轮美国高通胀主要源起于供给短缺，若未来进一步形成长期通胀预期、并演化成“工资—价格”螺旋式上涨，将抑制需求和投资，并在可预见的时间内对经济产生较大下行压力。如果美联储迫于通胀压力而过快加息，将提高企业融资成本，可能导致经济出现硬着陆风险。美国通胀将如何演绎以及美联储将如何应对皆存在不确定性，值得关注。

美联储应对通胀的历史

20世纪70年代，石油危机叠加错误的宏观政策，导致美国经济陷入滞胀。1979年沃克尔任美联储主席，通过大幅提高联邦基金利率水平来控制高通胀，1980年年底联邦基金利率创下22%的记录水平。尽管高利率政策加剧了美国经济衰退，并导致失业率大幅提高，但高通胀也因此大幅回落。截至1982年年底美国消费者物价指数（CPI）同比增速已降至4%以下，远低于1980年3月的峰值14.8%，并由此助推美国经济进入“大缓和”时代。

在“大缓和”时代，美联储的货币政策决策基本遵循了泰勒规则，即在通胀与失业之间寻求平衡，以使经济处在潜在产出水平。因此，当失业率快速下降，或通胀趋于上行时，美联储倾向于提高利率水平，以防止经济过热。在1983—2018年，美联储共经历了六轮货币政策周期。其中，在1983年4月和1994年2月，美联储选择在经济增速上行、通胀下行时开启加息周期；在1987年1月和2015年12月，美联储选择在经济增速上行、通胀上行时开启加息周期；在1999年6月和2004年6月，美联储选择在经济增速相对稳定或下行、通胀上行时开启加息周期。