通货膨胀是指物价广泛地持续上涨。一种商品价格可能因为某种原因而上涨，但物价广泛继续上涨的原因通常只有一个，就是货币发多了。即便是供给减少或者需求增加了，只要没有足够多的货币，就不会有通货膨胀。因此，弗里德曼说，通货膨胀无论在何时何地，都是货币现象。

在很长一段时间，人们同时认为，反过来也是对的。也就是说，只要货币多了，必然会带来通货膨胀。毕竟，货币多就意味着相比商品，货币不值钱了，用货币表示的价格就应该上涨。

然而，现实世界里货币和通货膨胀远非线性关系，同样多的货币供应量可能对应不同的价格。比如，在纸币时代，货币供应量通常呈上升态势，但通货膨胀水平会有高有低，甚至还会出现通货紧缩。老百姓一般会讨厌通货膨胀，因为通货膨胀意味着钱不值钱了。但对于政策制定者来说，小幅通货膨胀则是更好的状态。

目前，即便是最严厉的中央银行，也不会追求零通货膨胀目标，而是希望将其控制在2%左右或以下。温和的通货膨胀不仅能够刺激消费和投资，为经济带来活力，对中央银行来说，还意味着更容易获得成就感——只要减少货币供应就行了，通常也必然会有效果。而如果是处于零通货膨胀甚至是通货紧缩状态，即使增加货币供应也未必能拉升通货膨胀，并可能会带来股市房市泡沫、收入差距拉大等问题。中央银行应对通货紧缩的经验和成效，显然不如应对通货膨胀。