新冠肺炎疫情暴发以来，大宗商品市场价格波动幅度加剧，但整体呈上涨趋势。这主要源于疫情后商品需求改善，叠加美联储的超宽松政策。近期美联储宣布开始启动缩减购债（Taper），符合市场预期，并未对美元、大宗商品等金融市场品种走势造成显著影响（见图1）。那么，在美联储开启Taper后，大宗商品市场将会呈现怎样的行情？以下，笔者将结合美联储上一轮Taper后的历史经验与当前的宏观经济及货币政策背景，对大宗商品主要品种的走势进行分析。

上一轮美联储开启Taper后大宗商品价格整体承压

在上一轮的紧缩周期中，美联储Taper自2014年1月开始实施，至10月底结束。在此期间，大宗商品价格整体呈现不同程度的走弱。其中，黄金价格累计下跌3.4%，原油价格累计下跌23.3%，铜价累计下跌9.1%。此后，自2014年年底美联储加息预期发酵以来，黄金、原油、铜等大宗商品价格继续走弱。但不同品种的具体走势受不同基本面因素的影响而略有分化（见图2）。