2020年2月下旬起，因新冠肺炎疫情暴发使得国际原油需求大幅下降，叠加以沙特为首的石油输出国组织（OPEC）国家与俄罗斯等非OPEC产油国未能达成减产协议，以及沙特和俄罗斯进行原油价格战等事件，油价一度崩塌式下跌，WTI原油期货更是出现历史性的负油价。至4月中旬以后，随着OPEC+重新达成减产协议，以及全球多国复工复产，原油需求逐步恢复，油价强势反弹。7月以后，国际油价反弹日渐乏力，对比货币宽松格局下美股、铜等风险品种的强势表现，油价在较年初下跌约1/3的位置窄幅横向波动。9月初，国际原油价格转为下跌（见图1）。笔者认为，近期国际原油价格疲弱主要是由供给和需求两端的支撑因素逐渐转弱有关。预计2020年年内，在偏弱的基本面格局下，国际原油价格难有起色。

原油供给端支撑减弱

可以说，上半年国际油价在暴跌之后的强势反弹主要受供给收缩的驱动。对比前期OPEC+超大力度减产推动国际油价强势上涨的场景，以下几方面的态势表明，近期的原油供给难有超预期利好。