2019年以来，国际金价在震荡中蛰伏了半年之后，于6月初开启了一波强势上涨，三个月内上涨幅度在20%左右，并在九月初达到阶段性高点，之后震荡下行（见图1）。展望未来，综合多方面因素看，黄金价格短期仍将维持阶段性回调，但也不排除后续因避险情绪再度高涨而上行的可能。

投资性需求对金价的边际影响提升

总体上看，黄金的供给是较为稳定的，金价变化的影响因素更多体现在需求端。从需求端看，工业需求、珠宝首饰需求和投资需求共同构成了黄金需求的三大部分。其中，投资需求短期内对金价的边际影响逐步上升。