2019年5月以来，随着美国经济数据持续疲软、对外贸易政策不断反复以及美联储货币政策表态转鸽，市场对美国经济下行拐点与美联储降息的预期迅速升温。在这种背景下，黄金价格迎来新一轮的上涨。5月23日以来，COMEX黄金从1272.9美元/盎司上涨至最高1426.7美元/盎司，涨幅达12%，创下2013年5月以来的新高，盘中最高触及1442.9美元/盎司；同时，6月起，黄金的风险调整后月收益开始跑赢十年期美债。那么，下半年的黄金价格能否延续5月以来的这轮上涨势头呢？其走势背后的影响因素又有哪些呢？以下笔者将进行简要分析。

5月以来金价上涨的背后：黄金资产配置价值的提升

黄金作为一种特殊的大宗商品，具有金融、商品、货币三大属性。其金融属性的体现是，因为黄金不生息，在投资组合中配置黄金，或是由于其他有息资产（以国债为主）降至负收益，或是出于对冲风险、抗通胀的目的，以实际利率作为关键的参考指标。其货币属性的体现是，在市场对美元的主权信用产生担忧时，黄金可以作为信用货币的替代品。其商品属性则体现在黄金是一种大宗商品，且需求端弹性更大，因此价格对需求的边际变化更为敏感；而需求弹性又主要来自于投资需求的变动，可以用黄金ETF、CFTC黄金非商业净头寸变化来衡量。

分析金价的走势，需要从上述三大属性来综合判断。从黄金三大属性的视角回顾5月以来金价的上涨可以发现，经济增长疲弱、流动性宽松预期导致的黄金配置价值的提升，即其金融属性，是触发本轮金价上涨的主因。