离岸人民币市场在人民币国际化的进程中起到了重要且独特的作用。从方兴未艾到日渐鼎盛，从波澜起伏到回归本源，离岸市场与其参与者共同成长并日臻成熟，成为在岸市场的有益补充。而掉期市场作为离岸人民币市场的重要组成部分，对企业规避汇率风险具有重要作用。对其近年来的交易逻辑进行梳理，可以温故知新，并有助于对离岸市场未来的发展做出预判。

离岸掉期市场概况

其一，从市场参与者的角度看，离岸掉期市场最活跃的参与者以银行为主，也有企业、基金、证券公司等，较在岸市场更为多元化。每类主体均可兼具实需和投机的性质。在经历了近年来的大幅波动后，离岸掉期市场上的投机类交易结束了曾经的野蛮生长态势，更趋向于理性和均衡。作为市场的有机组成部分，实需与投机的共存有助于实现价格发现功能，亦是人民币外汇市场日趋走向成熟、与国际外汇市场接轨的推动力量。

其二，从交易渠道的角度看，离岸掉期市场银行间交易目前仍以声讯经纪渠道为主，交易量约占到全市场交易量的90%以上；电子平台渠道占比较低，与即期市场形成鲜明对照。在电子交易领域，目前支持掉期交易的平台基本采用做市商模式。由于离岸掉期市场相较于即期市场更易呈单边走势，因此做市商在对外连续报价时往往会在声讯经纪价格的基础上留有一定的价差保护，或者根据风险偏好提供相对有限的可成交金额。考虑到交易成本与交易效率，大多数银行仍倾向于选用声讯经纪渠道执行掉期交易。近年来，一些货币经纪公司虽致力于实现匹配订单业务模式的电子化，但市场参与者接受度有限，暂未形成显著规模。