今年前三季度，国际黄金价格呈现大幅走高的态势，成为大宗商品中的明星品种之一。国际黄金价格从1045美元/盎司最高上涨至1375美元/盎司，涨幅达31%。究其原因，一是全球经济增长乏力以及全球金融市场动荡引发推升黄金的避险需求；二是今年以来美国经济数据出现反复，美联储加息动作不断延后，美元指数走势受到打压。此外，全球处于不断扩大量化宽松的态势，流动性泛滥，黄金价格也因此受益。不过，近期黄金价格呈现下跌态势，其未来走势值得关注。笔者认为，进入四季度，国际黄金价格仍面临挑战，特别是随着全球货币政策出现趋紧的信号，利率上扬将使得黄金这一无息资产的价格承压。

投资需求有一定助力

供需基本面格局是决定金价的基础。从需求端来看，世界黄金协会公布的最新黄金供需平衡表显示，2016年二季度的黄金需求持续增长，增幅高达15%；上半年黄金总需求达到2335吨，创下历史第二高纪录。其中，上半年黄金 ETF需求大量增持，高达579吨；但由于黄金价格飙升，金饰需求低迷，部分抵消了ETF增持。总体来看，今年上半年黄金价格是35年多来的最强劲表现，增幅高达25%。这主要得益于上半年高达1063.9吨的投资需求（比2009年以来上半年最大投资需求高出16%）。供给方面，数据显示，世界黄金二季度总供给量为1144.6吨，同比上涨10%；但上半年供给量同比上涨仅为1%，创下8年以来最低增长率。其主要原因是黄金价格上涨为再生金和套保需求提供了支持。

整体上来看，投资需求是支撑金价的重要因素。今年以来，全球最大的黄金ETF基金SPDR持仓量持续增加（见图1），从年初的642.37吨增加到958.9吨，增量达316.53吨；但在三季度初（7月6日），黄金ETF需求在达到982.44吨高位后一度下降（主要是受美联储加息预期降低、英国脱欧不确定性消退的影响），不过整体仍保持高位，且在近一个月呈增持状态，由937.89吨增长了21吨。国际金价与投资需求的高度相关性反映了投资者短期投资情绪的变化。金融市场的动荡使得投资者避险需求上升，整体黄金ETF呈现净流入格局，一改多年净流出的颓势。结合金价走势来看，投资者需求的增长对于金价具有一定的支撑作用，预计近期金价持续回调的空间有限。