在有管理的浮动汇率制度下，市场双向波动终将成为常态。随着央行常态式干预的退出，人民币汇率很容易在国内外各类因素的冲击下面临较强的短期单边走势压力。如果任由市场力量发挥作用，人民币汇率可能会频繁超调，且容易成为国际投机资本的攻击对象，进而对国内经济的平稳运行构成冲击。因此，未来很长一段时间里，我国不能也不该完全放弃对外汇市场的宏观调控。但随着资本项目逐步开放与人民币国际化进程的推进，跨境资金流动规模将持续扩张，再单纯依赖外汇储备来熨平市场过度波动已十分困难，加强市场预期管理的重要性日显迫切。

避免市场恐慌是关键

长期以来，我国一直依赖雄厚的外汇储备来平抑市场的非理性波动，并取得了良好的效果，预期管理也因此未得到应有的重视。随着2015年以来人民币贬值预期的升温，预期管理的重要性逐渐凸显出来。2016年2月，我国外汇储备总规模32023亿美元，较2014年6月的峰值水平下跌7909亿美元，其中仅2015年8月以来的七个月内，就跌去了4490亿美元，占20个月内下跌总量的56.8%。之所以出现如此快速下滑，根源就在于市场对人民币贬值的预期急剧升温。

2015年，我国外贸顺差总额5945亿美元，但贸易项下银行代客结售汇却产生了379亿美元逆差。反观2014年，我国外贸顺差3825亿美元，贸易项下银行代客结售汇同为顺差3481亿美元。不难发现，2015年单边贬值预期对结售汇市场的巨大冲击。2015年，正是由于进出口企业在贬值预期作用下积极购汇，消极结汇，才导致我国近6000亿美元的贸易顺差未能发挥平衡资本外流的作用。这是我国外汇储备快速下跌的直接原因。