外汇市场焦点：美联储报告密切关注关税的影响

美联储2025年6月《货币政策报告》（以下简称《报告》）中美国短期通胀大幅上升、劳动力市场状况良好等表态变化，与美联储上半年维持联邦基金利率不变的货币政策选择相契合。通胀方面，《报告》指出，2025年4月美国个人消费支出（PCE）指数同比从2024年12月的2.6%降至2.1%，核心PCE同比由2.9%降至2.5%，但仍高于2%的政策目标。与2月《报告》相比，6月《报告》措辞进一步强调通胀压力仍存，其中美国国内钢铁和铝价相较于全球价格大幅上涨，关税政策带来的成本推动效应是重要原因。劳动力市场方面，2025年5月失业率维持在4.2%，与2024年下半年基本持平，低于历史均值。相较于2月，6月《报告》显示出美国劳动力市场进一步转好。总的看，美国物价和就业水平变化更偏向降低美联储降息概率，与上半年美联储不降息操作契合。同时，6月议息会议公布的利率点阵图进一步印证了美联储内部降息意愿的下降。从最新的点阵图来看，支持年内“不降息”的官员数量从3月的4位增至7位，支持“降息两次”的官员数量则从9位减少至了8位。

《报告》预期美国经济放缓，通胀和失业预期抬升，从美联储经济预测上并没有给出清晰的降息路径。一是下调美国国内生产总值（GDP）增速预期。2025年一季度，受企业在预期关税上调前集中增加进口，美国GDP下降0.2%。同时，2025年全年美国实际GDP增速预期（中位数，下同）由2月的1.7%进一步下调至6月的1.4%。二是上调通胀和失业预期。2025年美国PCE通胀预期从2月的2.7%升至6月的3.0%，核心PCE通胀从2.8%升至3.1%，反映市场对未来价格走势的担忧加剧；失业率预期由2月的4.4%上调至6月的4.5%，反映出经济具有下滑风险。总体看，美联储认为未来美国经济放缓的可能性增加，但对通胀上升的判断也有所增强，数据预测显示的货币政策走向仍具不确定性。