近期日本国债市场出现剧烈动荡，长期国债拍卖需求惨淡，推动收益率飙升至历史高位。笔者对其背后的直接和深层次原因，以及日本长期国债收益率的前景及影响进行分析。

日本长期国债拍卖遇冷，收益率飙升

2025年5月以来日本10年期以上的长期国债发行普遍遇冷。2025年5月20日的20年期日本国债竞拍认购率只有2.5倍，远远低于此前一个月的2.96倍，并创下自2012年8月以来的最低水平。而反映此次竞价情况不佳的另一个指标——尾差（即平均中标价格与最低中标价格之间的差额）也从4月的0.34日元猛升到1.14日元，为自1987年以来的最高水平。5月28日，备受关注的日本40年期国债拍卖同样不尽如人意，投标倍数为2.21，为2024年7月来新低，也低于3倍的历史平均水平。6月5日，日本30年期国债拍卖的投标倍数仅为2.92，远低于过去12个月3.39的平均水平，更创下2023年以来的最低纪录。短短不到半个月，日本长期国债拍卖第三次出现需求疲软。