美国总统经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）于2024年11月发布的报告《重塑全球贸易体系用户指南》（A User's Guide to Restructuring the Global Trading System，以下简称米兰报告），被认为是特朗普2.0时代美国贸易政策指南。该报告推演了美国为缓解“强美元与贸易失衡”问题将采取哪些措施及可能影响。结合当前美国经济金融现状，笔者对米兰报告进行解读，有助于理解美国的政策意图、储备及空间，并作可能性评估。

美国持续面临“强美元与贸易失衡”问题

作为全球储备货币，美元体系持续面临特里芬难题，贸易失衡下实现金融均衡。美元体系的特里芬难题，是指在贸易均衡的逻辑下，美国需要通过持续性的经常账户逆差向全球输出美元流动性以满足交易需求，又需要顺差以保持美元币值稳定。而美国的经济增长韧性、金融市场深度等优势，持续吸引国际资本流入，尤其各国政府广泛以美元资产作为储备，推动美元升值。这使得美元体系在贸易失衡下，实现一种金融均衡，即在输出美元的同时，输出美债进行承接，形成资金闭环。按照美国国际收支平衡表金融项目下对外金融负债规模进行度量，该金融均衡的规模由2023年的18871亿美元扩张至2024年的20538亿美元（见表1），其中债券型负债规模与经常项目逆差规模相近。