2025年4月2日，特朗普政府宣布实施对等关税政策，决定对进口商品普遍加征10%的关税，对贸易逆差较大的国家加征超过30%的关税。此次关税措施的升级幅度明显超出市场预期，迅速引发全球金融市场剧烈波动。尽管特朗普政府在4月9日宣布部分关税推迟90天执行，但仍对大部分国家征加10%的关税，且进一步提稿了对华关税。4月11日，美国海关与边境保护局宣布对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除对等关税，累计影响美国进口金额约3800亿美元，占美国总进口商品的约12%。从当前情况来看，美国可能会与部分贸易伙伴进行关税谈判，降低关税税率。但总体而言，特朗普试图通过关税“倒逼”产业链回流美国，并希望创收以缓解财政压力的目标没有明显改变。因此，对于美国豁免政策的变化不宜过度乐观，要警惕关税政策出现反复甚至升级的风险。

本轮关税冲击之下，美国经济政策不确定性指数已经接近历史高点，全球风险资产价格承压，市场波动率明显放大，部分避险资产表现相对较好，但也呈现出一些与历史经验不符的现象。以下笔者将结合美国经济基本面和全球主要大类资产的形势，分析本轮特朗普政府关税政策对市场的影响。

关税冲击下美国经济陷入衰退或滞胀的风险上升