美元指数近年来持续偏强，2025年初美元指数延续偏强态势，在1月13日盘中创出110.18的近两年来新高，是仅次于2022年9月的高点，随后有所回调。展望后市，美元指数将如何变动？是延续强势还是出现由强转弱的拐点？笔者从长周期的角度出发，通过回顾美元指数历史上五个周期及各阶段的驱动力量，分析影响美元指数变化的主要因素，展望美元指数未来的走势方向。

美元指数强弱变化周期及驱动因素

20世纪80年代以来，美元指数走势可以分为五轮周期（见图1），主要驱动因素并不相同：一是1978—1985年，由美联储抗击通胀、收紧货币政策形成的强美元周期；二是1985—1992年，由《广场协议》《卢浮宫协议》等国际货币协议形成的弱美元周期；三是1992—2001年，主要由美国信息技术产业发展推动的强美元周期；四是2001—2008年，欧元区的建立和中国加入世界贸易组织后经济的发展分流了国际美元需求，形成了弱美元周期；五是2008年金融危机之后，美国从金融危机复苏，欧美货币政策分化，叠加中美经贸摩擦等因素的推动，形成了强美元周期。