近年来国际金价的持续走强让人们开始重新理解黄金的定价逻辑及其背后风险情景和避险需求的变化。特别是新冠疫情和乌克兰危机以来，公共卫生事件、地缘政治、国际贸易体系以及通胀预期等方面难以量化的风险因素似乎对金价造成了更显著的影响。笔者结合市场走势，对新冠疫情以来国际黄金市场的风险情景演变与金价走势进行分析，比较黄金与其他主要避险资产的表现，并对未来全球风险情景演变及黄金避险属性进行展望。

新冠疫情以来的风险情景与金价表现

对避险需求最典型的市场反应来自于国际金价的历史行情（见图1）。对于新冠疫情以来国际金价走势的爆发性形态，在历史上可以找到较为相似的两个阶段：一个是20世纪70年代至80年代初的“滞胀时期”，另一个是2007年美国次贷危机（以及2008年国际金融危机）之后的若干年，二者都存在某种体制性巨变或系统性危机的诱导和深远影响（布雷顿森林体系崩溃、国际金融危机）。