近些年来，世界形势的加速演变推升了经济与金融领域的避险需求。面对接踵而至的全球新冠疫情、俄乌冲突以及欧美地区高通胀、货币政策调整与银行业动荡等重大风险挑战，黄金的风险对冲功能与价格走势的稳健表现令人注目，甚至让主流资产大类与现代风险管理工具及方法相形失色。世界黄金协会（WGC）也不断强调黄金是一种安全的战略性资产。然而，长期以来黄金在国际金融市场的主流观念中只是一种次要的另类选择。随着新一轮黄金牛市行情持续，这种对比反差变得愈加强烈。黄金市场的避险反应并非对历史情形的简单重复。当前形势背景下风险因素及避险需求的多元化和持续性特征都不同寻常。

近50余年国际金价趋势与长期风险溯源

市场通常讨论黄金的避险功能及需求是黄金不再履行货币职能之后。1971年8月美国宣布美元与黄金脱钩，该事件标志着二战之后建立起来的布雷顿森林体系正式瓦解，国际货币体系演变的长期风险开始暴露。此后伴随美元成为国际主导性的信用货币，黄金逐渐成为国际金融体系中一种另类资产。但是，人们对于黄金作为商品货币的传统信仰依然根深蒂固。由于供给与实物商品需求波动不大，黄金在很大程度上充当国际货币实际价值的影子标尺。

黄金市场适用的主要风险类型几乎都可以归结到国际货币体系长期风险的主线上，价格反应幅度取决于累积的风险水平及持续期。国际金价在过去50余年间大幅震荡上行（见附图），从最初官方固定标价每盎司35美元攀升至2023年3月底伦敦现货金价（专指下午定盘价，下同）1979.7美元，区间累计涨幅接近55.6倍。与同期美国消费价格指数（CPI）通胀指标约为6.2倍的累计涨幅相比，黄金的长期抗通胀或保值功能表现非常突出。