受欧央行超预期加息影响，欧元区经济体之间国债利差持续走阔，金融“碎片化”问题愈加严峻。利差走阔意味着负债成本走高，高负债成员国融资将更为困难，极有可能触发债务危机。为防止“碎片化”风险进一步扩大，欧央行本轮加息周期同时祭出“反碎片化”新工具，彰显其对债务危机的高度警惕。新型政策工具（TPI）虽然被赋予较高政策预期，但实施面临诸多约束，政策效果有待观察。如何进一步完善“反碎片”政策调控体系，对于防范和化解欧洲主权债务危机具有重要意义。

加息背景下金融碎片化与债务危机的逻辑关联

今年以来，欧央行已连续加息两次，正式开启2011年以来首轮加息周期。继7月首次加息并推出“反碎片化”新工具之后，9月和10月欧央行分别再次大幅加息，将三大关键利率（再融资利率、借贷便利利率和存款便利利率）均上调75个基点。欧央行在大幅收紧货币政策的同时，也为未来金融“碎片化”风险和主权债务危机爆发埋下隐患。

货币紧缩或重新激化“碎片化”风险